投資要點：

事件：

1 月8 日，公司發(fā)布2024 年發(fā)電量完成情況公告，2024 年公司境內(nèi)所屬六座梯級電站完成發(fā)電量2959.04 億千瓦時，同比+7.11%;2024年單四季度完成發(fā)電量600.90 億千瓦時，同比-17.60%。

烏東德、三峽水庫全年來水偏豐，新能源業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)

2024 年，烏東德水庫來水總量約1123.69 億立方米，較上年同期偏豐9.19%;三峽水庫來水總量約3740.95 億立方米，較上年同期偏豐9.11%。2024 年單四季度，烏東德電站總發(fā)電量84.71 億千瓦時，同比+3.79%;白鶴灘電站總發(fā)電量139.69 億千瓦時，同比-6.02%;溪洛渡電站總發(fā)電量130.97 億千瓦時，同比-12.26%;向家壩電站總發(fā)電量67.68 億千瓦時，同比-13.57%;三峽電站總發(fā)電量143.72 億千瓦時，同比-36.47%;葛洲壩電站總發(fā)電量34.14 億千瓦時，同比-24.51%;。

新能源業(yè)務(wù)方面，近日公司順利完成金下基地云南側(cè)首批23 個新能源項目全容量接管任務(wù)，裝機容量超260 萬千瓦。該項目后續(xù)全容量并網(wǎng)發(fā)電后，預(yù)計年均發(fā)電量可達36 億千瓦時，相當(dāng)于每年節(jié)約標準煤112 萬噸，減少二氧化碳排放284 萬噸。

首次發(fā)布中期分紅，增強股東回報

2024 年12 月，公司發(fā)布2024 年中期利潤分配方案公告，以公司總股本244.68 億股為基數(shù)，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.21 元(含稅)，共分派現(xiàn)金股利51.38 億元(含稅)。此次派發(fā)現(xiàn)金股利是公司首次中期分紅，履行了在此前公司發(fā)布的《2024 年“提質(zhì)增效重回報”行動方案》中“信守分紅承諾，增強股東回報，堅持規(guī)范運作”的規(guī)劃。

盈利預(yù)測與投資建議

根據(jù)公司24 年發(fā)電量數(shù)據(jù)，在不考慮新能源項目并網(wǎng)情況下，我們調(diào)整24-26 年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026 年營業(yè)收入分別為826.62/868.74/890.58 億元(前值851.06/864/885.59 億元)，歸母凈利潤分別為315.40/350.54/377.82 億元(前值330.35/350.98/378.10 億元)，EPS 分別為1.29、1.43、1.54 元/股，對應(yīng)PE 分別為22.5、20.2、18.8倍，維持公司“買入”評級。

風(fēng)險提示

水庫流域來水偏枯;需求下降導(dǎo)致電力銷售受阻;電價市場波動性增加。