我國傳統(tǒng)焦煤貿(mào)易通常采用“長協(xié)價”“一口價”相結(jié)合的定價方式，因周期長、模式單一等缺陷，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性進一步增大。為解決這一問題，大商所積極推進基差貿(mào)易，以期為企業(yè)規(guī)避價格風險、穩(wěn)定經(jīng)營利潤提供有效工具。

焦煤作為基礎(chǔ)性能源，是鋼鐵工業(yè)不可或缺的基礎(chǔ)原料，其需求與宏觀經(jīng)濟密切相關(guān)，在國民經(jīng)濟中發(fā)揮著重要作用。在焦煤行業(yè)經(jīng)歷黃金十年的高速發(fā)展期后，受限于經(jīng)濟增速放緩、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整等，需求逐年下降，焦煤價格隨之走弱。而近期，在多方因素的影響下，焦煤價格一直維持寬幅振蕩格局。

我國傳統(tǒng)焦煤貿(mào)易通常采用“長協(xié)價”“一口價”相結(jié)合的定價方式，因周期長、模式單一等缺陷，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性進一步增大。如何在焦煤價格劇烈波動的背景下，保證焦煤供銷穩(wěn)定、價格風險可控成為焦煤貿(mào)易中亟待解決的問題。

據(jù)期貨日報記者了解，近年來，大商所為解決上述問題，積極推進基差貿(mào)易，以期為企業(yè)規(guī)避價格風險、穩(wěn)定經(jīng)營利潤提供有效工具。銀河期貨利用扎實的客戶基礎(chǔ)、豐富的產(chǎn)業(yè)客戶服務(wù)經(jīng)驗，探索推動焦煤基差貿(mào)易模式，并且積極協(xié)調(diào)河鋼集團有限公司(下稱河鋼集團)與海明聯(lián)合能源集團有限公司(下稱海明集團)在大商所的指導下開展“2018基差貿(mào)易試點項目”。

在本次基差貿(mào)易試點項目中，海明集團向河鋼集團供應(yīng)進口焦煤，河鋼集團采購公司代表河鋼集團簽訂焦煤采購合同，約定由海明集團直接將貨物運至河鋼集團下屬鋼廠，鋼廠負責結(jié)算?，F(xiàn)貨貿(mào)易中，價格敲定參照普氏指數(shù)和國內(nèi)煤礦價格，通常為一單一議。受限于定價模式，采購雙方均面臨價格不確定風險。考慮到基差貿(mào)易是未來黑色產(chǎn)業(yè)的定價趨勢，河鋼集團積極與海明集團開展焦煤基差貿(mào)易試點?；钯Q(mào)易對海明集團來說是新業(yè)務(wù)模式的探索。通過本次試點，河鋼集團對焦煤基差貿(mào)易的可行性進行了論證。海明集團則在基差貿(mào)易方面從零到有，積累了寶貴的操作經(jīng)驗。

經(jīng)了解，本次項目經(jīng)貿(mào)易雙方多次交流，確定以海明集團為基差賣方，河鋼集團為基差買方。海明集團報基差，河鋼集團點價，海明集團通過期貨市場進行對沖。在基差設(shè)定上，參考普氏指數(shù)和國內(nèi)主流煤種價格。結(jié)合市場行情，海明集團預(yù)判未來期貨價格會上漲，基差會走弱，最終將基差設(shè)定在150元/噸。2018年8月，河鋼集團、海明集團正式簽署基差貿(mào)易合同，約定貨物到廠價格為大商所焦煤期貨1901合約盤面價格加150元/噸。隨后，海明集團在期貨市場建立對沖頭寸。

2018年11月，河鋼集團完成點價，海明集團將對沖頭寸平倉，貿(mào)易雙方完成貨權(quán)轉(zhuǎn)移，為此次基差貿(mào)易試點畫上句號。

本次焦煤基差貿(mào)易試點中，進口焦煤最終成交價格比點價當日的現(xiàn)貨價格低100元/噸。由于采用基差貿(mào)易，河鋼集團采購成本降低了200萬元。通過此次試點，河鋼集團規(guī)避了焦煤價格上漲導致的成本擴大風險，保證了貨物的穩(wěn)定供應(yīng)，驗證了國有企業(yè)參與焦煤基差貿(mào)易的可行性。與此同時，海明集團在期貨盤面盈利近8萬元，在鎖定采購成本的基礎(chǔ)上也增加了收入。通過此次試點，企業(yè)對基差貿(mào)易的優(yōu)勢有了較為充分的認識，探索了穩(wěn)定經(jīng)營的新途徑。

從最終定價來看，實際成交價格大幅低于市場價格，這其實有多方面的原因。現(xiàn)貨方面，焦煤貨源偏緊，進口煤、國產(chǎn)煤的價格一路飆升，尤其是在公轉(zhuǎn)鐵的提振下，現(xiàn)貨價格穩(wěn)中上行。期貨方面，簽訂基差貿(mào)易合同以后，期貨價格出現(xiàn)大幅上漲行情，11月以后，在成材轉(zhuǎn)弱的背景下，爐料跟隨下跌，期貨市場提前反應(yīng)預(yù)期，期現(xiàn)行情出現(xiàn)一段時間的背離。河鋼集團的點價時機把握恰當，抓住了價格低點，為焦煤采購降低了成本。本次試點能夠成功推進，得益于兩方面的原因：一方面，河鋼集團與海明集團已經(jīng)形成了長期的貿(mào)易合作關(guān)系，雙方建立了一定的信任，在試點各個階段，并未發(fā)生信用風險；另一方面，銀河期貨在試點過程中發(fā)揮了協(xié)助作用。

河鋼集團相關(guān)負責人向記者表示，從可持續(xù)性考慮，本次試點以進口煤為標的進行基差貿(mào)易，煤種符合交易所焦煤期貨標的要求。通過試點，雙方對基差貿(mào)易流程有了充分認識，試點過程中出現(xiàn)的問題也是雙方未來攻克的方向?；钯Q(mào)易的目的是將絕對價格定價改為相對價格定價，未來，河鋼集團會在其他煤種上進行基差貿(mào)易嘗試。

“基差貿(mào)易是國際大宗原料市場比較普遍的貿(mào)易形式，從基差貿(mào)易相對成熟的有色金屬、豆類油脂行業(yè)來看，結(jié)合期貨市場既可完善現(xiàn)貨定價體系、提高資金利用效率，又能規(guī)避價格暴漲暴跌風險、確保企業(yè)穩(wěn)定擴張、實現(xiàn)利潤平穩(wěn)增長。”銀河期貨總經(jīng)理楊青告訴期貨日報記者。他表示，相較于傳統(tǒng)的定價方式，以期貨價格為基準的基差貿(mào)易定價具有三方面優(yōu)勢：一是公開公正透明的期貨價格是基差貿(mào)易的保障；二是焦煤期貨合約規(guī)模大、流動性足，為實施多樣化的對沖策略創(chuàng)造了條件；三是有利于全行業(yè)風險管控。通過基差貿(mào)易，將價格風險轉(zhuǎn)變?yōu)榛铒L險，企業(yè)無論是否參與期貨市場，都可以進行風險管控，并能有效節(jié)約資金成本。鋼鐵行業(yè)結(jié)合期貨市場開展基差交易，是走向產(chǎn)業(yè)和金融相結(jié)合的必經(jīng)之路。

“雖然一次基差貿(mào)易試點無法立竿見影地將整個行業(yè)的定價引入新的軌道，但我們相信，千里之行，始于足下，焦煤行業(yè)已經(jīng)進入基差貿(mào)易新時代，通過不斷地探索與磨合，焦煤基差貿(mào)易試點項目將進一步促進焦煤期現(xiàn)市場的緊密結(jié)合，推動焦煤期貨定價和套期保值功能的全面發(fā)揮，為行業(yè)相關(guān)企業(yè)進行風險管理、利用期貨工具拓展經(jīng)營模式提供新思路。”楊青說。