庫存的作用

大家都知道，庫存作為貿(mào)易和商品流通過程中關(guān)鍵的一環(huán)，始終是人們關(guān)注的焦點(diǎn)。庫存量與該商品價(jià)格之間存在著相當(dāng)緊密的聯(lián)系。當(dāng)然，同時(shí)擁有商品與金融屬性的石油也不例外。雖然影響石油價(jià)格的變動(dòng)因素眾多，但勿庸置疑庫存變化是其中一個(gè)非常重要的因素。其庫存數(shù)量的變化直接關(guān)系到世界石油市場供求差額的變化，它可以在市場中起到調(diào)節(jié)供求平衡的作用。即拋出庫存可以使石油供應(yīng)量增加，補(bǔ)庫存則使得需求量上升。庫存變化(增減以及流向)主要受供求差額、價(jià)格升貼水、庫存目標(biāo)量、經(jīng)營狀況等制約與調(diào)節(jié)，它是一個(gè)存量的概念，與油價(jià)走勢(shì)有相當(dāng)密切的關(guān)系。庫存具有穩(wěn)定油價(jià)的作用。

概念與分類

石油庫存包括原油庫存和油品庫存，既是供應(yīng)系統(tǒng)，也是彌補(bǔ)供應(yīng)不足起關(guān)鍵作用的緩沖器。就原油來說，根據(jù)其主體、類型、地點(diǎn)、用途以及建立的原因，庫存可分成許多種類。按其用途分，原油庫存由部分一級(jí)庫存及用于煉制成品油的二級(jí)、三級(jí)庫存共同組成。在統(tǒng)計(jì)上常根據(jù)主體和用途將原油庫存分為商業(yè)庫存(即工業(yè)庫存)和戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫存兩類。此外，從經(jīng)濟(jì)學(xué)以及工程技術(shù)角度，可根據(jù)其建立的目的，將庫存劃分為非任意庫存和任意庫存。

非任意庫存是保持世界石油供應(yīng)系統(tǒng)正常運(yùn)作的庫存，主要由最低操作庫存、海上庫存、戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫存和安全義務(wù)庫存構(gòu)成。為支持一個(gè)正在增長的石油供應(yīng)系統(tǒng)和它的安全性，非任意庫存通常隨全球原油需求的增加而上升。普通的商業(yè)貿(mào)易因素對(duì)非任意庫存的影響較小，因此理論上其與原油價(jià)格的關(guān)系不是非常密切。

任意庫存即可用商業(yè)庫存，是高出安全義務(wù)庫存量的部分，也是保障貿(mào)易順利進(jìn)行的基礎(chǔ)。其背后支持的原動(dòng)力是商業(yè)利潤，它與原油價(jià)格走勢(shì)有著較為密切的關(guān)系。盡管石油公司近幾年來的政策是使用盡量低的任意庫存，但實(shí)際上任意庫存很少會(huì)低于其10天的消費(fèi)量。

EIA石油數(shù)據(jù)報(bào)告的意義

全球范圍內(nèi)主要的石油期貨市場有紐約商品交易所(NYMEX)、倫敦國際石油交易所(IPE)以及最近兩年興起的東京工業(yè)品交易所(TOCOM)。2003年紐約商品交易所能源期貨和期權(quán)交易量就超過了1億手，占到三大能源交易所總量的60%以上，其上市交易的西得克薩斯中質(zhì)原油(WTI)是全球交易量最大的商品期貨，也是全球石油市場最重要的定價(jià)基準(zhǔn)之一。另外，美國年消費(fèi)石油9億噸左右，約占全球總量的四分之一，其中6億噸左右需要進(jìn)口，是世界上最大的石油消費(fèi)市場。鑒于此，本報(bào)告將把研究重點(diǎn)放在美國石油庫存與WTI原油期價(jià)走勢(shì)上。若能把握庫存的變動(dòng)趨勢(shì)，可以說在很大程度上相當(dāng)于掌握了油價(jià)的走勢(shì)。

美國能源資料協(xié)會(huì)(EIA)定期在格林威治時(shí)間每周三14:30公布一周庫存數(shù)據(jù)。公布的數(shù)據(jù)包括截至上周為止美國原油和各油品庫存的變化，以及該統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)的油品進(jìn)出口和煉廠開工情況等。這些數(shù)據(jù)的公布不但會(huì)直接影響到油價(jià)的走勢(shì)，我們還可以通過簡單的統(tǒng)計(jì)分析從這些抽象的數(shù)字中窺探出近期各油品供需狀況、市場關(guān)注的熱點(diǎn)、甚至美國對(duì)油價(jià)的政策性導(dǎo)向等等。而這些變化的趨勢(shì)和導(dǎo)向或?qū)⒊蔀橛绊懳磥碛蛢r(jià)的關(guān)鍵性因素。本報(bào)告將著重對(duì)此進(jìn)行解讀、分析，希望能夠在廣大投資者進(jìn)行投資決策的過程中起到有意義的參考作用。

分析與解讀

原油持續(xù)在70美元附近波動(dòng)
季節(jié)性消費(fèi)淡季回調(diào)壓力加大

NYMEX原油近期持續(xù)圍繞70美元/桶波動(dòng)，并沒有明確的方向，本周則連續(xù)幾個(gè)交易日暴漲暴跌，周一原油大跌，從近72美元/桶處跌破70關(guān)口，周二因美元下滑的提振而再度大漲，但周三再度逆轉(zhuǎn)，因隔夜公布的EIA庫存數(shù)據(jù)打壓，而美元較大的反彈也對(duì)油價(jià)下跌起到推波助瀾的作用，近期雖經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好，但原油庫存仍高企，汽油消費(fèi)高峰期漸過而取暖油消費(fèi)旺季尚未來臨，季節(jié)性的消費(fèi)淡季令市場承壓，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)、美元下跌與需求減弱之間的博弈令近期市場保持震蕩格局。

北京時(shí)間9月23日周三晚間，美國能源信息署(Energy Information Administration，簡稱EIA)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國截至9月18日當(dāng)周，商業(yè)原油庫存增加286萬桶至3.356億桶，市場此前預(yù)估為減少150萬桶。預(yù)期減少的庫存卻大幅增加是當(dāng)晚原油價(jià)格大跌的主因，當(dāng)周汽油庫存增加540萬桶至2.131億桶，預(yù)計(jì)僅僅為增加40萬桶，汽油庫存已經(jīng)連續(xù)三周增加，這也充分證明了汽油消費(fèi)旺季已經(jīng)過去。

美國戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油庫存(SPR)當(dāng)周再增加50萬桶至7.251億桶，已經(jīng)連續(xù)兩周增加50萬桶，此前為連續(xù)8個(gè)星期不變，庫存連續(xù)兩周增加，近期應(yīng)對(duì)美國戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油方面的動(dòng)作加以留意。

當(dāng)周餾分油庫存增加300萬桶至1.708億桶，預(yù)估為增加300萬桶，餾分油庫存增加符合預(yù)期，庫存的連續(xù)增加也顯示餾分油品消費(fèi)不力。當(dāng)周取暖油庫存增加140萬桶至5076萬桶，從4月中旬以來，取暖油庫存總體保持增長的態(tài)勢(shì)，而目前的取暖油庫存也是2007年初以來首次突破5000萬桶，目前冬季仍未來臨，取暖油的需求啟動(dòng)仍需等待一定時(shí)日。

當(dāng)周原油日進(jìn)口量980萬桶，進(jìn)口量在連續(xù)兩周減少后大幅增加，當(dāng)周進(jìn)口比上周增加了90萬桶，進(jìn)口的大幅增加加上煉廠產(chǎn)能利用率下滑也是當(dāng)周原油庫存大增的原因，當(dāng)周煉廠產(chǎn)能下滑了1.36%至85.58%，已經(jīng)連續(xù)兩周減少，傳統(tǒng)上，在9，10月份為煉廠設(shè)備檢修的季節(jié)，預(yù)計(jì)后期產(chǎn)能利用率還將繼續(xù)下滑，預(yù)計(jì)在10月下半月將再度回升。

另外，美國石油協(xié)會(huì)(API)周二公布，美國上周原油庫存意外增加，因進(jìn)口加速成長且煉廠加工量放緩。API在周度報(bào)告中稱，截至9月18日當(dāng)周，美國原油庫存增加27.6萬桶至3.372億桶，因進(jìn)口增加21.9萬桶/日，且煉廠加工量下滑9.2萬桶/日。分析師之前預(yù)計(jì)原油庫存減少150萬桶。美國上周餾分油庫存減少190萬桶，至1.68413億桶，汽油庫存增加380萬桶，至2.12641億桶。分析師之前預(yù)計(jì)餾分油庫存增加150萬桶，汽油庫存增加40萬桶。API與EIA的本次庫存報(bào)告出入較大，這也導(dǎo)致EIA報(bào)告出來后市場反應(yīng)較為劇烈。

綜合近期庫存數(shù)據(jù)看，原油庫存在連續(xù)5周減少后大幅增加，而汽油庫存則在6周減少后接連3周上升，此外，餾分油及取暖油庫存則持續(xù)增加，煉廠開工率下降，這些都證明了目前汽油消費(fèi)旺季已經(jīng)過去，目前處于兩個(gè)消費(fèi)旺季之間的過渡期，預(yù)計(jì)在近幾周EIA的庫存數(shù)據(jù)不太樂觀，這將對(duì)原油形成打壓，近期如果美元繼續(xù)保持弱勢(shì)，則原油或會(huì)于60日線附近企穩(wěn)，如果美元有效企穩(wěn)反彈，在美元反彈及需求減弱的雙重壓制下，原油價(jià)格有可能下探至65美元/桶以下，短期原油走勢(shì)上漲難度較大，原油的新一輪漲勢(shì)或許將等到取暖油消費(fèi)旺季的來臨。