投資要點(diǎn)

贛鋒鋰業(yè)公告：公司馬里Goulamina 項(xiàng)目一期建設(shè)完成并開(kāi)始試生產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)今年12 月正式投產(chǎn)，將會(huì)是公司未來(lái)最重要的礦端來(lái)源之一。Goulamina 鋰礦資源量達(dá)到714 萬(wàn)噸LCE，平均品位1.37%，一期設(shè)計(jì)產(chǎn)能50.6 萬(wàn)噸鋰精礦，折合約6.3 萬(wàn)噸LCE 產(chǎn)能。

根據(jù)項(xiàng)目確定性可行性研究 報(bào)告，Goulamina 項(xiàng)目的鋰精礦C3 成本預(yù)計(jì)為 378美元/噸，在當(dāng)前鋰價(jià)下，仍具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

2024Q3 凈利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。2024Q3 單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.4 億元，同比-42%/環(huán)比-4%;歸母凈利1.20 億，扣非歸母-1.97 億。業(yè)績(jī)出現(xiàn)壓力主因：1)鋰價(jià)仍處周期下行趨勢(shì)，公司鋰板塊、電池板塊銷(xiāo)售價(jià)格下跌。2)公司所持有的Pilbara 股權(quán)產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)。

前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收139.3 億元，同比-46%;歸母凈利-6.4 億元，同比轉(zhuǎn)虧;扣非歸母-3.6 億元，同比轉(zhuǎn)虧。

鋰價(jià)環(huán)比-27%，延續(xù)下行趨勢(shì)

2024Q3 碳酸鋰均價(jià)8.07 萬(wàn)元/噸，同比-67%/環(huán)比-27%。2024Q3 氫氧化鋰均價(jià)8.24 萬(wàn)元/噸，同比-65%/環(huán)比-18%。鋰價(jià)自2022Q4 見(jiàn)頂回落至今，已經(jīng)過(guò)七個(gè)季度調(diào)整，逐漸進(jìn)入底部區(qū)間。

公司重要項(xiàng)目進(jìn)展

CO 鹽湖：爬產(chǎn)順利，維持原產(chǎn)量指引。CO 鹽湖2024Q3 生產(chǎn)6800 噸碳酸鋰，環(huán)比+21%，Q1-3 共生產(chǎn)1.69 萬(wàn)噸LCE，項(xiàng)目已爬坡至75-80%產(chǎn)能，維持2024年2-2.5 萬(wàn)噸LCE 產(chǎn)量指引。

Mt Marion 鋰礦：主動(dòng)收縮，削減成本。Mt Marion 項(xiàng)目為應(yīng)對(duì)持續(xù)低迷的鋰價(jià)，選擇主動(dòng)收縮，以降低成本，提高風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。24Q3 生產(chǎn)13.6 萬(wàn)噸精礦，環(huán)比-24%，全財(cái)年產(chǎn)量指引30-34 萬(wàn)噸SC6.0 鋰精礦，F(xiàn)OB 成本870-970 澳元/噸。

2024 年以來(lái)，行業(yè)中下游出于庫(kù)存管理、價(jià)格預(yù)期等因素，導(dǎo)致鋰價(jià)有較大波動(dòng)。同時(shí)，公司海外項(xiàng)目進(jìn)展受到干擾，產(chǎn)能放量不及預(yù)期;公司高價(jià)庫(kù)存減值影響業(yè)績(jī)。我們下調(diào)公司業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)公司2024-2026 年歸母凈利潤(rùn)為-1.58、8.30、15.1 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為-0.08、0.41、0.75 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰價(jià)超預(yù)期下跌;公司項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期等。