投資要點(diǎn)：

公司發(fā)布2024 年三季度報(bào)告。

2024Q1-Q3 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2539 億元，同比+0.57%;歸母凈利潤(rùn)460.7 億元，同比-4.55%。單季度來(lái)看，24Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入858 億元，同環(huán)比+3.37%/+6.7%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)165.7 億元，同環(huán)比+10.5%/+21.7%。

煤炭業(yè)務(wù)：銷量環(huán)比改善，自產(chǎn)煤成本顯著下行。

24Q1-Q3 商品煤產(chǎn)量244.4 百萬(wàn)噸，同比+1%，其中24Q3 為81.2 百萬(wàn)噸，同環(huán)比-0.1%/-0.9%;24Q1-3 煤炭銷量345.3 百萬(wàn)噸，同比+3.85%，其中24Q3 為115.6 百萬(wàn)噸，同環(huán)比+0.9%/+2.7%;24Q1-3 自產(chǎn)煤銷量244.9百萬(wàn)噸，同比+0.9%，其中24Q3 為82.1 百萬(wàn)噸，同環(huán)比-1.6%/-0.5%。成本方面，24Q3 噸煤售價(jià)為580 元/噸，同環(huán)比+2.3%/+0.3%;噸煤成本399元/噸，同環(huán)比-2.8%/-4.5%;噸煤毛利為181 元/噸，同環(huán)比+16%/+12.9%。

2024Q1-3 自產(chǎn)煤噸煤成本186.3 元/噸，相較于上半年下降5.4 元/噸，人工成本(-3.8 元/噸)、原料燃料及動(dòng)力(-0.4 元/噸)、修理費(fèi)(-0.3 元/噸)和其他成本(-1 元/噸)均有下行。

發(fā)電業(yè)務(wù)及其他：發(fā)電量顯著提升。

電力業(yè)務(wù)方面，24Q3 發(fā)電量顯著提升。24Q1-3 發(fā)電量1680 億千瓦時(shí)，同比+7.6%，其中24Q3 為640 億千瓦時(shí)，同比+14.4%，環(huán)比大漲31.6%;24Q1-3 售電量1580 億千瓦時(shí)，同比+7.8%，其中24Q3 為600 億千瓦時(shí)，同環(huán)比+14.9%/+32% ; 24Q3 平均上網(wǎng)電價(jià)431 元/ 兆瓦時(shí)， 同環(huán)比-5.1%/-2.8%，單位成本363 元/兆瓦時(shí)，同環(huán)比-0.2%/-3.9%。其他業(yè)務(wù)方面，鐵路、港口、煤化工及航運(yùn)2024Q3 營(yíng)收為102/17/16/13 億元， 環(huán)比-4.2%/-3.2%/+51.3%/+0.7% ; 成本為61/10/15/11 億元， 環(huán)比-10%/-8.7%/+57.7%/-3.3%。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

公司三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026 年?duì)I業(yè)收入分別為3443、3564、3601 億元，同比0%、+4%、+1%;預(yù)計(jì)2024-2026 年歸母凈利潤(rùn)為597、615 和626 億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024-2026 年P(guān)E 分別為13.6、13.2、12.9 倍。若公司2024 年分紅比例維持與2023 年同等水平，則當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)股息率為5.5%，公司作為煤炭行業(yè)龍頭，業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，分紅水平維持行業(yè)較高水平，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅下跌、新能源替代超預(yù)期、國(guó)內(nèi)產(chǎn)能釋放超預(yù)期、煤炭長(zhǎng)協(xié)制度大幅改變