投資要點：

公司披露2024Q3 業(yè)績：

24Q1-3 公司實現(xiàn)營收1254.3 億元，同比-1.6%;歸母凈利潤159.4億元，同比-1.5%，歸母凈利率12.7%，同比持平。單看24Q3，公司實現(xiàn)營收406.9 億元，同環(huán)比+10.7%/-8.1%;歸母凈利潤53.9 億元，同環(huán)比+17.1%/-8.8%，歸母凈利率13.2%，同比+0.7pct。

24Q3 煤炭業(yè)務(wù)收入同比提升，毛利同比降幅收窄顯著24Q1-3 煤炭業(yè)務(wù)收入1211.6 億元，同比-1.5%，其中24Q3 為390.9億元，同比+9.6%;24Q1-3 煤炭業(yè)務(wù)毛利420.6 億元，同比-8.1%，其中24Q3 為135.3 億元，同比-0.2%。

1)產(chǎn)銷量同增環(huán)降：24Q1-3 原煤產(chǎn)量1.3 億噸，同比+2.8%，其中24Q3 為4137 萬噸，同環(huán)比+2.9%/-8.0%。24Q1-3 煤炭銷售量2.0 億噸，同比+5.1%，其中24Q3 為6440 萬噸，同環(huán)比+11.3%/-8.1%;24Q1-3自產(chǎn)煤銷售量1.3 億噸，同比+2.4%，其中24Q3 為4260 萬噸，同環(huán)比+5.8%/+0.3%。

2)24Q3 噸煤售價降幅收窄，毛利率較24H1 微跌：24Q1-3 噸煤售價618 元/噸，同比-6.2%，其中24Q3 為607 元。同比-1.5%。24Q1-3噸煤成本404 元/噸，同比-2.5%，其中24Q3 為397 元/噸，同比+3.9%，環(huán)比24H1 的407 元/噸有所改善。24Q1-3 噸煤毛利215 元/噸，同比-12.5%，毛利率34.7%，同比-2.5pct;其中24Q3 為210 元/噸，同比-10.4%，毛利率34.6%，同比-3.4pct。

發(fā)展“煤電一體化”，持續(xù)高分紅

2024 年9 月5 日，公司與控股股東陜煤集團(tuán)簽訂《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓意向協(xié)議》，將陜煤電力集團(tuán)全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司，轉(zhuǎn)讓完成后公司將實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸，有利于盈利穩(wěn)定。

2024 年8 月30 日，公司公告中期分紅每股0.109 元(含稅)。公司承諾2022-2024 年分紅比例不低于60%，2021-2023 年分紅比例60%-62%;按2024 年公司分紅比例60%測算，截止2024 年11 月5 日收盤價股息率為5.3%。

盈利預(yù)測與投資建議

我們預(yù)測公司2024-2026 年歸母凈利潤213.4/232.3/242.2 億元，對應(yīng)EPS 為2.20/2.40/2.50 元/股?？紤]到公司擁有優(yōu)質(zhì)煤炭資源稟賦，煤炭開采業(yè)務(wù)具有低成本優(yōu)勢，長協(xié)占比較高，業(yè)績穩(wěn)定性較強(qiáng)，持續(xù)高分紅重視投資者回報，疊加市值管理考核推動央國企估值修復(fù)，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

煤炭生產(chǎn)不及預(yù)期;煤炭消費(fèi)不及預(yù)期;煤炭進(jìn)口超預(yù)期