投資要點(diǎn)：

事件：公司發(fā)布了2024 年三季報(bào)，1Q-3Q2024 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入909.86億元，同比增長(zhǎng)0.40%;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)44.29 億元，同比增長(zhǎng)56.22%。分季度看，3Q2024 單季度營(yíng)業(yè)收入326.76 億元，同比增長(zhǎng)0.80%;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)13.21 億元，同比增長(zhǎng)0.24%。

前三季度歸母凈利潤(rùn)高增56.22%，毛利率凈利率均同比增加：

1Q-3Q2024,公司上網(wǎng)電量約2021.19 億千瓦時(shí)，同比上升約4.10%;含稅平均上網(wǎng)電價(jià)449.6 元/兆瓦時(shí)，同比下降約3.98%，公司營(yíng)業(yè)收入同比微增0.4%。受益于燃料成本下行和提質(zhì)增效等，公司歸母凈利潤(rùn)同比高增56.22%，業(yè)績(jī)向好。分季度看，單Q3 公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)0.8%，三季度公司上網(wǎng)電量約797.21 億千瓦時(shí)，同比上升約3.58%，可能系受電價(jià)下降影響，導(dǎo)致收入增幅小于電量增幅;歸母凈利潤(rùn)同比微增0.24%。此外，1Q-3Q2024,公司毛利率、凈利率分別同比提高了3.89pct、2.55pct。

單Q3 煤電電量同比增長(zhǎng)1.54%，水電出力微降0.1%：受益于全社會(huì)用電需求同比增加以及高溫天氣影響，1Q-3Q2024 公司煤機(jī)上網(wǎng)電量為1446.28 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.07%;其中單Q3 煤電電量同比增長(zhǎng)1.54%。

三季度，公司煤電機(jī)組搶發(fā)效益電效果顯著，整體經(jīng)營(yíng)向好。前三季度，公司水電區(qū)域來(lái)水較同期偏多，水電上網(wǎng)電量為256.66 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)17.70%，表現(xiàn)較好。其中單Q3 水電出力微降0.1%，可能是因?yàn)槿径葋?lái)水轉(zhuǎn)弱。

風(fēng)光出力水平持續(xù)增長(zhǎng)，積極響應(yīng)綠色轉(zhuǎn)型：1Q-3Q2024 公司風(fēng)電、光伏上網(wǎng)電量分別同比增長(zhǎng)20.81%和48.04%，其中單三季度風(fēng)電和光伏分別同比增長(zhǎng)23.10%和47.43%。受益于裝機(jī)增長(zhǎng)，風(fēng)光出力水平持續(xù)提高。

此外，2024 年10 月24 日，大唐新余2GW 清潔高效煤電項(xiàng)目2 號(hào)機(jī)組順利通過(guò)168 小時(shí)滿負(fù)荷試運(yùn)行。該機(jī)組是我國(guó)首個(gè)清潔煤電與平價(jià)光伏協(xié)同發(fā)展項(xiàng)目，形成煤光協(xié)同的傳統(tǒng)能源和新能源互補(bǔ)模式，公司積極響應(yīng)綠色轉(zhuǎn)型，增強(qiáng)保供能力。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們維持原有預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026 年歸母凈利潤(rùn)分別為40.18、50.33、58.62 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為13.4、10.7 和9.2 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)上升風(fēng)險(xiǎn);電價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn);新能源項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);研究報(bào)告中使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。