事件：公司發(fā)布2024 年半年報(bào)，2024 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.2 億元，同比下滑81.71%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.11 億元，同比增長216.2%，對應(yīng)2024 年二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.69 億元，去年同期為-0.3 億元，符合我們的預(yù)期。

來水好轉(zhuǎn)提升公司水電和電網(wǎng)利潤，上半年公司盈利增長明顯。2024 年上半年公司實(shí)現(xiàn)水電發(fā)電量20.9 億千瓦時(shí)，同比增長28.11%，其中網(wǎng)內(nèi)水電9.7 億千瓦時(shí)，同比增長48.8%，網(wǎng)外水電11.2 億千瓦時(shí)，同比增長14.4%，受此影響，公司水電發(fā)電利潤和電網(wǎng)利潤大幅提升。2024 年上半年公司水電實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.5 億元，同比增長0.81 億元，實(shí)現(xiàn)供電扣非歸母凈利潤(預(yù)估含水電)2.26 億元，同比增加0.5 億元。另外，公司上半年實(shí)現(xiàn)火電扣非歸母凈利潤-1 億元，同比減虧0.22 億元，需要注意的是，去年公司火電板塊獲得政府補(bǔ)助接近0.4 億元，今年這一收益下滑明顯，所以火電子公司凈利潤反而略有下降。除此之外，公司費(fèi)用端下降明顯，其中銷售費(fèi)用下降1.27 億元(預(yù)估2023 年上半年銷售費(fèi)用主要為油品業(yè)務(wù)產(chǎn)生)，管理費(fèi)用下降0.6 億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降0.3 億元。

持續(xù)剝離非主業(yè)資產(chǎn)，聚焦主業(yè)持續(xù)擴(kuò)展新能源。公司發(fā)布公告稱計(jì)劃出售持有的全部環(huán)球新材股票。公司當(dāng)前持有其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)國海證券和環(huán)球新材國際的股票，并以公允價(jià)值計(jì)量，其股價(jià)波動(dòng)會影響公司投資收益。由于股價(jià)波動(dòng)較大，公司過去幾年公允價(jià)值變動(dòng)凈收益變化也較大， 2021-2023 年公司公允價(jià)值波動(dòng)凈收益分別為1.15、-4.48、0.51 億元，2024年上半年為-1.29 億元，波動(dòng)較大，且一定程度上掩蓋了主業(yè)利潤的向好，更使得市場對于公司的盈利預(yù)期變得困難。此次公告計(jì)劃將環(huán)球新材國際的股票全部出售，預(yù)計(jì)出售完成后公司利潤的可預(yù)期性將進(jìn)一步提升。在剝離非主業(yè)資產(chǎn)的同時(shí)，成立多個(gè)新能源子公司計(jì)劃擴(kuò)大對于新能源的投資。

集團(tuán)承諾資產(chǎn)注入+廣西海風(fēng)持續(xù)增長，預(yù)計(jì)公司未來成長性較強(qiáng)。一方面，公司作為廣西能源集團(tuán)旗下唯一上市平臺，將充分受益于自治區(qū)內(nèi)能源資產(chǎn)整合趨勢。2018 年廣投集團(tuán)曾簽署合作協(xié)議，提出注入旗下能源資產(chǎn)、能源指標(biāo)，隨后集團(tuán)踐行承諾，在2020 年注入橋鞏水電、2023 年注入海風(fēng)指標(biāo)，預(yù)計(jì)未來集團(tuán)旗下其余優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也有望注入上市公司，為公司帶來持續(xù)增長;另一方面，公司所擁有海上風(fēng)電1.8GW 指標(biāo)預(yù)計(jì)將在2024-2026 陸續(xù)投產(chǎn)，其中A 場址(70 萬千瓦)已處于建設(shè)階段，計(jì)劃2024 年部分機(jī)組并網(wǎng)投產(chǎn)，2025 年全容量并網(wǎng)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)海風(fēng)項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)將給公司帶來持續(xù)的利潤增長，而且廣西自治區(qū)規(guī)劃十四五期間海上風(fēng)電并網(wǎng)3GW，核準(zhǔn)開工7.5GW，在未來廣西自治區(qū)海上風(fēng)電持續(xù)審批的背景下，公司未來成長性較強(qiáng)。

盈利預(yù)測與評級：我們維持公司2024-2026 年歸母凈利潤預(yù)測分別為1.94、3.95、6.34 億元，同比增長率分別為11290%、104%、60.4%。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE 分別為26 倍、13 倍和8 倍，考慮到稀缺的廠網(wǎng)一體資產(chǎn)和公司未來較高的成長性，繼續(xù)維持 “買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源新增裝機(jī)不及預(yù)期、來水波動(dòng)、煤價(jià)上漲超預(yù)期。