核心觀點：

中誠信國際評定公司主體信用等級為AAA，評級展望為穩(wěn)定。公司發(fā)布關(guān)于主體信用評級結(jié)果的公告，公司委托中誠信國際進行主體信用狀況評級，中誠信國際于2024 年7 月29 日出具《2024 年度山煤國際能源集團股份有限公司信用評級報告》，評定公司主體信用等級為AAA，評級展望為穩(wěn)定，有效期為2024 年7 月29 日至2025 年7 月29 日。

公司預(yù)告Q2 扣非業(yè)績中樞8 億元，環(huán)比增長33%。此前公司發(fā)布中期業(yè)績預(yù)告，上半年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤12.5-14.5 億元，同比下降52.6%-59.1%;扣非歸母凈利潤13.0-15.0 億元，同比下降51.8%-58.2%。其中Q2 預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤6.7-8.7 億元，同比下降35.7%-50.4%，環(huán)比增長14.9%-49.2%;扣非歸母凈利潤7.0-9.0 億元，同比下降34.2%-48.8%，環(huán)比增長16.1%-49.3%。

上半年山西煤企產(chǎn)量普遍受損，下半年公司產(chǎn)量有望逐步恢復(fù)正常。公司所屬煤礦效益較好，主力礦井中河曲露天、長春興、霍爾辛赫等礦井2023 年噸產(chǎn)能凈利均超過200 元。根據(jù)公司年報，2023 年公司自產(chǎn)煤產(chǎn)量3898 萬噸，2024 年計劃產(chǎn)量不低于3300 萬噸，鑫順煤業(yè)和莊子河煤業(yè)實現(xiàn)竣工投產(chǎn)后產(chǎn)能還在爬坡中。

盈利預(yù)測與投資建議。公司煤礦普遍較新、人員負(fù)擔(dān)輕、自產(chǎn)煤單位成本優(yōu)勢明顯，噸煤盈利能力處于山西煤企前列。安監(jiān)壓力下降后，新礦及核增產(chǎn)能逐步投產(chǎn)達產(chǎn)，中長期公司煤炭產(chǎn)量仍有小幅增長空間，而大股東山西焦煤集團資源優(yōu)勢更為突出。公司21-22 年度實際分紅比例分別達到63%和64%，23 年度為30%，根據(jù)公司2024 年-2026 年股東回報規(guī)劃，24-26 年分紅比例擬提升至60%以上(在重大投資計劃或現(xiàn)金支出不超過總資產(chǎn)30%情況下)。預(yù)計公司2024-26 年EPS 分別為1.62、1.76、1.85 元/股，給予24 年10 倍PE，對應(yīng)合理價值16.18元/股，給予公司“買入”評級。

風(fēng)險提示。煤價超預(yù)期下跌，產(chǎn)量恢復(fù)低預(yù)期，成本費用控制偏弱等。