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2024 年7 月18 日，兗礦能源發(fā)布公告：境外控股子公司兗煤澳大利亞發(fā)布2024 年第二季度產(chǎn)量銷量報告，第二季度兗煤澳大利亞實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量(權(quán)益份額)820 萬噸，同比-4%;商品煤銷量(權(quán)益份額)860 萬噸，同比+1%，平均實現(xiàn)價格181 澳元/噸，同比-20%。2024 年上半年，公司實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量(權(quán)益份額)1700 萬噸，同比+18%;商品煤銷量(權(quán)益份額)1690 萬噸，同比+18%，平均實現(xiàn)價格180 澳元/噸，同比-35%。

投資要點:

雨水影響二季度產(chǎn)量下滑，但環(huán)比下降幅度有限，銷量環(huán)比略增。

受降雨天氣影響，兗煤澳大利亞2024 年Q2 商品煤產(chǎn)量實現(xiàn)820 萬噸，同比-4%，環(huán)比-7%。分煤礦來看，二季度沃克山和亨特谷煤礦的原煤產(chǎn)量環(huán)比改善明顯，分別實現(xiàn)420 萬噸、270 萬噸，環(huán)比分別+24%、+17%，其中沃克山系揭露出多個煤質(zhì)較好的煤層導(dǎo)致;莫拉本煤礦因5 月進行工作面搬遷導(dǎo)致產(chǎn)量環(huán)比下滑，原煤產(chǎn)量實現(xiàn)490 萬噸，環(huán)比-18%，該工作已于6 月完成，有望在下半年貢獻增量。全年生產(chǎn)來看， 公司維持2024 年權(quán)益商品煤產(chǎn)量目標3500-3900 萬噸，較2023 年權(quán)益商品煤實際產(chǎn)量3450 萬噸提升約50-450 萬噸。銷量方面，兗煤澳大利亞2024 年Q2 商品煤銷量接近860 萬噸，同比+1%，環(huán)比+4%。分煤種來看，動力煤實現(xiàn)銷量接近750 萬噸，環(huán)比+3%，同比+3%;冶金煤實現(xiàn)銷量接近100 萬噸，環(huán)比持平，同比-17%。

此外，據(jù)公司計劃，2024 年現(xiàn)金經(jīng)營成本維持在89-97 澳元/噸，中樞為93 澳元/噸，較2023 年實際現(xiàn)金經(jīng)營成本96 澳元/噸下降3 澳元/噸。

售價下跌拖累收入，當前環(huán)比或以企穩(wěn)。2023 年兗煤澳大利亞煤炭售價環(huán)比持續(xù)下跌，Q1-Q4 平均實現(xiàn)價格分別為347、226、197、196 澳元/噸，2024 年一季度延續(xù)下跌，平均價格實現(xiàn)180 澳元/噸。

2024 年二季度平均實現(xiàn)價格181 澳元/噸，同比-20%，環(huán)比止跌小幅反彈(+1%)，分煤種來看，動力煤均價實現(xiàn)163 澳元/噸，環(huán)比 +2%，同比-17%;冶金煤均價實現(xiàn)318 澳元/噸，環(huán)比-5%，同比-21%。

受價格同比下跌拖累，二季度煤炭營收實現(xiàn)15.6 億澳元，同比-19%。

公司成長空間廣闊。2023 年兗礦能源完成魯西礦業(yè)(核定產(chǎn)能1900萬噸)，新疆能化(合計核定產(chǎn)能2089 萬噸)51%股權(quán)收購，未來仍有萬福煤礦(180 萬噸/年)、五彩灣四號煤礦(1,000 萬噸/年)分別計劃在2024/2025 年投產(chǎn)。實際生產(chǎn)方面，2024 年公司計劃生產(chǎn)商品煤約1.4 億噸，較2023 年接近1.3 億噸生產(chǎn)量增長近1000萬噸。此外，據(jù)公司2021 年《發(fā)展戰(zhàn)略綱要》，未來力爭5-10 年煤炭產(chǎn)量規(guī)模達到3 億噸/年，成長空間廣闊。

盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2024-2026 年營業(yè)收入分別為1466.2/1567.1/1647.9 億元，同比-2%/+7%/+5%，歸母凈利潤分別為156.1/181.2/203.7 億元，同比-23%/+16%/+12%;EPS 分別為1.55/1.81/2.03 元，對應(yīng)當前股價PE 為10/9/8 倍?？紤]到公司境外子公司兗煤澳大利亞產(chǎn)銷恢復(fù)，澳洲、內(nèi)蒙等地煤礦產(chǎn)能利用率仍有提升空間，未來黃草湖勘查區(qū)、準東五彩灣四號露天礦等礦區(qū)產(chǎn)量增長空間大，且高分紅高股息彰顯投資價值，維持“買入”評級。

風險提示：海外煤價大幅下跌風險;安全生產(chǎn)事故風險;煤化工產(chǎn)品價格大幅下跌風險;煤礦達產(chǎn)進度不及預(yù)期風險;資產(chǎn)注入進度不及預(yù)期風險。