事件描述

公司發(fā)布2024 年二季度上網(wǎng)電量公告：2024 年二季度公司中國(guó)境內(nèi)各運(yùn)行電廠按合并報(bào)表口徑完成上網(wǎng)電量976.43 億千瓦時(shí)，同比下降6.24%;2024 年上半年，公司中國(guó)境內(nèi)各運(yùn)行電廠按合并報(bào)表口徑完成上網(wǎng)電量2106.78 億千瓦時(shí)，同比下降0.22%;2024 年上半年公司中國(guó)境內(nèi)各運(yùn)行電廠平均上網(wǎng)結(jié)算電價(jià)為498.70 元/兆瓦時(shí)，同比下降3.21%。

事件評(píng)論

季節(jié)因素限制電量表現(xiàn)，成本優(yōu)化業(yè)績(jī)展望穩(wěn)健。2024 年二季度，公司煤電機(jī)組完成上網(wǎng)電量781.33 億千瓦時(shí)，同比降低9.65%;燃機(jī)完成上網(wǎng)電量51.80 億千瓦時(shí)，同比降低7.28%?；痣婋娏客认陆档闹饕?yàn)椋憾径纫话銥橛秒姷荆咎崆皟?yōu)化機(jī)組運(yùn)行方式、合理安排檢修時(shí)間，以保障迎峰度夏期間的電力供應(yīng);此外二季度水電高發(fā)也在一定程度上擠壓了公司火電的出力。電價(jià)方面，2024 年上半年公司境內(nèi)電廠平均上網(wǎng)電價(jià)為498.70 元/兆瓦時(shí)，同比下降 3.21%，公司的電價(jià)結(jié)構(gòu)中仍以火電為主，預(yù)計(jì)火電電價(jià)或也存在一定松動(dòng)。成本方面，今年以來得益于煤炭的供需環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，煤價(jià)持續(xù)回落，二季度秦皇島港Q5500 動(dòng)力末煤平倉價(jià)均價(jià)為848.45 元/噸，同比降低65.96元/噸，即使考慮在長(zhǎng)協(xié)煤的平滑作用下，公司成本降幅相對(duì)有所收窄，但成本端的持續(xù)優(yōu)化是確定性方向。整體來看，雖然公司火電的量?jī)r(jià)同比均有一定壓力，但由于火電盈利對(duì)煤價(jià)敏感度相對(duì)較高，因此預(yù)計(jì)煤價(jià)的同比回落仍將主導(dǎo)火電業(yè)績(jī)表現(xiàn)，二季度火電業(yè)績(jī)或維持穩(wěn)健。

新能源電量維持增長(zhǎng)，海外高基數(shù)限制業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?024 年二季度，公司新增風(fēng)電裝機(jī)18.54 萬千瓦，新增光伏裝機(jī)125.29 萬千瓦，上半年新能源新增裝機(jī)共304.42 萬千瓦。

在裝機(jī)快速擴(kuò)張的拉動(dòng)下，二季度新能源上網(wǎng)電量完成138.28 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)19.77%，其中：公司二季度風(fēng)電完成上網(wǎng)電量88.51 萬千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.8%，增速較一季度回落22.28 個(gè)百分點(diǎn)，二季度電量增速回落主因系來風(fēng)轉(zhuǎn)弱影響;光伏完成上網(wǎng)電量49.77 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)74.57%。新能源電量的同比增長(zhǎng)或在一定程度上緩解因參與市場(chǎng)化對(duì)新能源帶來的電價(jià)壓力，二季度新能源業(yè)績(jī)或維持平穩(wěn)。此外，去年上半年新加坡大士能源業(yè)績(jī)?cè)谛录悠码娏┬杈o張的環(huán)境下，電價(jià)的優(yōu)異表現(xiàn)拉動(dòng)整體業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，2023 年上半年新加坡業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)達(dá)到23.9 億元，同比增幅達(dá)288%。今年供需形勢(shì)相對(duì)緩和，疊加二季度大士能源發(fā)電量市占率同比降低3.3pct，預(yù)計(jì)上半年海外業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)同比將有所回落。整體來看，雖然海外業(yè)務(wù)有所承壓，但預(yù)計(jì)在火電成本持續(xù)優(yōu)化的拉動(dòng)下，二季度公司整體業(yè)績(jī)或?qū)⒕S持平穩(wěn)。

投資建議：根據(jù)公司最新經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，我們調(diào)整公司盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2024-2026 年公司EPS 分別為0.91 元、1.03 元和1.12 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為9.44 倍、8.33 倍和7.64 倍。

維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、電力供需存在惡化風(fēng)險(xiǎn);

2、煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)非季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)。