事件：公司發(fā)布2024 年6 月產(chǎn)銷快報(bào)，實(shí)現(xiàn)整車銷售34.2 萬輛，同/環(huán)比+35%/+3%，上半年累計(jì)銷售161 萬輛，同比+28%。其中6 月乘用車銷售34.0 萬輛，同/環(huán)比+35%/+3%;純電車型14.5 萬輛，同/環(huán)比+13%/-1%;插混車型19.5 萬輛，同/環(huán)比+58%/+6%。

DM 5.0 新車熱銷，6 月銷量創(chuàng)歷史新高。分品牌看：1)主品牌(王朝+海洋)32.48 萬輛，環(huán)比+3%，銷量占比95.5%。2)高端品牌(騰勢(shì)+方程豹+仰望)合計(jì)銷售1.54 萬輛，環(huán)比+1%。6 月公司主品牌表現(xiàn)靚眼，預(yù)計(jì)主要受秦L、海豹06 新車熱銷影響。分季度看，公司Q2 銷售98.7 萬輛，環(huán)比+58%，銷量規(guī)模大幅提升的背景下，我們預(yù)計(jì)公司盈利能力環(huán)比改善。

出口同比高增，渠道+新車+屬地化工廠同步推進(jìn)。公司6 月出口2.7 萬輛，同比+156%，上半年累計(jì)出口已達(dá)20.3 萬輛。公司成本優(yōu)勢(shì)明顯，車型競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，東盟、南美、歐洲的渠道同步推進(jìn)。展望未來，公司短期有望加強(qiáng)海外市場(chǎng)的車型導(dǎo)入，中長(zhǎng)期海外工廠陸續(xù)落地(烏茲別克斯坦工廠已于6 月27 日投產(chǎn)，其余泰國(guó)、印尼、巴西、匈牙利工廠將于2024-2026 年間陸續(xù)投產(chǎn))，全年出口預(yù)計(jì)維持高增。

基本盤穩(wěn)健、高端化&全球化高歌猛進(jìn)，看好公司中長(zhǎng)期量?jī)r(jià)齊升。公司DM 5.0 混動(dòng)系統(tǒng)技術(shù)領(lǐng)先，王朝系列陸續(xù)改款后，混動(dòng)市占率有望重回歷史高位。此外，預(yù)計(jì)公司下半年騰勢(shì)、方程豹3，仰望U7 亦將陸續(xù)上市，新車力度強(qiáng)。中長(zhǎng)期看，公司國(guó)內(nèi)技術(shù)標(biāo)簽深入人心，海洋-王朝-騰勢(shì)&方程豹-仰望，高端化路徑清晰，品牌力持續(xù)向上，海外市場(chǎng)增長(zhǎng)空間大。對(duì)標(biāo)海外合資車企，公司盈利中樞有望持續(xù)提升。

盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2024-2026 年歸母凈利潤(rùn)分別為366/477/601億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為20/15/12 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行致使行業(yè)需求不振，原材料價(jià)格、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。