近來(lái)，恩捷股份、星源材質(zhì)、金力股份等頭部隔膜企業(yè)紛紛加碼產(chǎn)能，恒力石化、紅杉資本等產(chǎn)業(yè)新勢(shì)力或知名機(jī)構(gòu)也紛紛涉足，隔膜行業(yè)迎來(lái)新一輪發(fā)展契機(jī)。

在鋰電行業(yè)“大干快上”的關(guān)鍵階段，隔膜環(huán)節(jié)的產(chǎn)能利用率和良品率得到了充分提高，但由于隔膜行業(yè)具有進(jìn)入壁壘較高、產(chǎn)能周期較長(zhǎng)的特點(diǎn)，短期仍然呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，并積蓄了漲價(jià)的力量。

過(guò)去一年多，正極、負(fù)極、電解液價(jià)格普漲，四大主材唯有隔膜價(jià)格蓄勢(shì)未動(dòng)，如今隔膜也開始打破平衡，推波助瀾，并成為行業(yè)發(fā)展又一瓶頸，讓鋰電行業(yè)內(nèi)卷愈演愈烈。

01

產(chǎn)能周期已達(dá)24個(gè)月

隔膜是鋰電行業(yè)少有的仍然依賴進(jìn)口設(shè)備的環(huán)節(jié)。

目前，隔膜行業(yè)的主要設(shè)備供應(yīng)商為日本制鋼所、日本東芝、韓國(guó)瑪斯特、德國(guó)布魯克納等，主流隔膜企業(yè)基本依賴上述進(jìn)口設(shè)備供應(yīng)商，行業(yè)內(nèi)僅有少量國(guó)產(chǎn)線。

在全球鋰電行業(yè)突然加速的時(shí)點(diǎn)，受制于設(shè)備國(guó)外產(chǎn)能及交付周期的影響，隔膜行業(yè)產(chǎn)能周期較長(zhǎng)，交付周期普遍超過(guò)18個(gè)月，加之隔膜行業(yè)的化工屬性，設(shè)備調(diào)試和爬坡周期較長(zhǎng)，目前產(chǎn)能周期已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)24個(gè)月左右。

隔膜的產(chǎn)能周期已經(jīng)超過(guò)同樣具有化工屬性的光伏硅料，光伏硅料的產(chǎn)能周期約18個(gè)月，光伏硅料的周期錯(cuò)配對(duì)2021年光伏行業(yè)的影響已經(jīng)不寒而栗。

類似光伏硅料，隔膜的產(chǎn)能周期錯(cuò)配，引發(fā)的短期供不應(yīng)求，也正在對(duì)鋰電行業(yè)下游產(chǎn)生沖擊。

02

短期供不應(yīng)求

隔膜的產(chǎn)能周期已經(jīng)達(dá)24個(gè)月，而下游鋰電行業(yè)的周期只有6-9個(gè)月，當(dāng)我們看到下游鋰電產(chǎn)能“大干快上”的時(shí)候，上游隔膜就注定面臨供不應(yīng)求的局面。

近期，恩捷股份子公司上海恩捷與寧德時(shí)代簽署《預(yù)付款協(xié)議》，約定寧德時(shí)代向上海恩捷支付8.5億元的預(yù)付款，用于保障2022年度上海恩捷向?qū)幍聲r(shí)代及其下屬公司供應(yīng)動(dòng)力電池濕法隔膜(基膜和涂布膜)，不含稅總金額約為51.78億元。

恩捷股份先前在互動(dòng)平臺(tái)表示，2021年隔膜產(chǎn)能預(yù)計(jì)45-50億平方米，2022年產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到70億平方米，交貨能力達(dá)45-50億平方米，如果按照1500萬(wàn)平方米/GWh，2022年對(duì)應(yīng)鋰電產(chǎn)量超過(guò)300GWh。

即便如此，在需求端看來(lái)隔膜仍然趨于緊張。

寧德時(shí)代和恩捷股份分別是鋰電行業(yè)龍頭和隔膜行業(yè)龍頭，而且是資本層面具有戰(zhàn)略合作關(guān)系的產(chǎn)業(yè)鏈伙伴，如今寧德時(shí)代還要通過(guò)支付預(yù)付款的方式來(lái)保供，甲方表現(xiàn)得比乙方還要卑微。

不僅寧德時(shí)代，近日上海恩捷還與中創(chuàng)新航簽署《2022年保供框架協(xié)議》，承諾向中創(chuàng)新航供應(yīng)金額不超過(guò)25億元的鋰電池隔離膜，中創(chuàng)新航向上海恩捷支付1億元的預(yù)付款。

這些跡象，足見鋰電隔膜之緊俏。頭部鋰電企業(yè)尚且放下身段搶購(gòu)隔膜，其他中小鋰電企業(yè)在采購(gòu)隔膜上面臨的供應(yīng)鏈壓力不言而喻。

這也反映了寧德時(shí)代等頭部企業(yè)在應(yīng)對(duì)原材料預(yù)期價(jià)格上漲時(shí)的供應(yīng)鏈管理能力，長(zhǎng)單鎖定既可以保量，還可以保價(jià)，在隔膜價(jià)格上漲的背景下可以變相為企業(yè)貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

可以預(yù)料，未來(lái)一段時(shí)間，隔膜將是持續(xù)供不應(yīng)求，部分鋰電企業(yè)將面臨“無(wú)米下鍋”的窘境，進(jìn)而影響下游鋰電企業(yè)的有效產(chǎn)能釋放。

03

產(chǎn)能充分釋放，已具備漲價(jià)基礎(chǔ)

在鋰電四大主材當(dāng)中，隔膜是去年唯一沒有明顯漲價(jià)的行業(yè)。

為什么偏偏隔膜沒有漲價(jià)?

隔膜行業(yè)的主要成本是設(shè)備、材料、能源和人工，材料主要是聚乙烯或聚丙烯，能源則主要是電力和天然氣。材料成本、能源成本和人工成本均為可變成本，且單位成本的波動(dòng)幅度不大。而成本占比較高的設(shè)備投資，屬于固定成本，因此規(guī)?；a(chǎn)能利用率及良品率是影響成本的關(guān)鍵因素。

隔膜行業(yè)在上一輪鋰電周期中，擴(kuò)產(chǎn)幅度較大。在很多新進(jìn)入者看來(lái)，只要有設(shè)備就可以干隔膜，進(jìn)入壁壘似乎不高，但實(shí)際情況是隔膜行業(yè)具有明顯的“化工屬性”，對(duì)設(shè)備的理解和對(duì)工藝的要求較高，為此大量隔膜產(chǎn)能淪為過(guò)剩產(chǎn)能并閑置或淘汰。這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，頭部企業(yè)彼時(shí)的產(chǎn)能利用率也不高。

過(guò)去一年多，鋰電行業(yè)復(fù)蘇，隔膜需求持續(xù)增加，規(guī)模效應(yīng)越來(lái)越明顯，產(chǎn)能利用率逐漸提高，規(guī)?；泊龠M(jìn)良品率逐漸提升，這些因素使得存量產(chǎn)能還可以持續(xù)貢獻(xiàn)有效供給。

頭部企業(yè)的收購(gòu)整合，也是存量產(chǎn)能利用率釋放的一個(gè)重要路徑。

金力股份去年12月與雙杰電氣簽署框架協(xié)議，擬通過(guò)換股方式收購(gòu)天津東皋膜100%股權(quán)。此外，金力股份還于去年4月收購(gòu)安徽新衡，并成功完成整合。金力股份擁有比亞迪、寧德時(shí)代、國(guó)軒高科、億緯鋰能、瑞浦能源等優(yōu)質(zhì)客戶。

頭部企業(yè)依托技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)存量產(chǎn)能進(jìn)行收購(gòu)整合，優(yōu)化存量，提高行業(yè)產(chǎn)能利用率，是短期解決隔膜行業(yè)產(chǎn)能不足的一個(gè)重要途徑，但對(duì)收購(gòu)方人才儲(chǔ)備、技術(shù)積累和設(shè)備理解的要求較高。并購(gòu)整合能力，也成為頭部隔膜企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的一個(gè)重要維度。

但是，隨著隔膜行業(yè)整體產(chǎn)能利用率和良品率被充分挖掘，產(chǎn)能供給仍然存在瓶頸，加之下游鋰電需求增加迅猛，導(dǎo)致隔膜供不應(yīng)求的矛盾開始顯現(xiàn)。

雖然去年隔膜價(jià)格沒有明顯上漲，但依靠產(chǎn)能利用率及良品率的不斷提高，利潤(rùn)率大幅提升。

以恩捷股份為例，2021年前三季度的毛利率和凈利率分別達(dá)48.56%和34.42%，上年同期分別為40.65%和26.19%。

行業(yè)龍頭尚且如此，其他頭部企業(yè)更是久旱逢甘霖，產(chǎn)能利用率和良品率均大幅提高，毛利率更是顯著改善。

可見，在隔膜產(chǎn)能利用率及良品率逐漸達(dá)到極限之后，供不應(yīng)求的矛盾開始顯現(xiàn)，定價(jià)機(jī)制發(fā)生變化，隔膜價(jià)格在滯漲近一年之后，逐漸具備漲價(jià)基礎(chǔ)。

實(shí)際情況是，近期隔膜已經(jīng)開始漲價(jià)，預(yù)計(jì)還將持續(xù)，進(jìn)一步加劇當(dāng)前鋰電行業(yè)內(nèi)卷之勢(shì)。