報告關(guān)鍵要素:

2021 年4 月6 日，公司發(fā)布2020 年業(yè)績快報，全年實現(xiàn)營業(yè)總收入128.46 億元，同比下降8.83%;歸屬于上市公司股東的凈利潤 7.05 億元，同比下降26.28%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤9.23 億元，同比下降4.12%。此外，公司2021 年第一季度盈利預(yù)告披露，預(yù)計一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤5.5 億元至7.5 億元，上年同期虧損5887 萬元，同比扭虧為盈。

投資要點:

一季度表現(xiàn)亮眼，焦炭板塊量價穩(wěn)步提升：公司21年Q1盈利預(yù)計第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤5.5億元至7.5億元，上年同期虧損5887萬元，同比扭虧為盈。一是受焦炭價格持續(xù)高位運行的推動;二是國內(nèi)新冠肺炎疫情已基本控制，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量較上年同期有所增加;三是年產(chǎn)385萬噸的華盛化工項目中的焦炭項目已陸續(xù)投產(chǎn)，量價齊升帶動公司業(yè)績增長。

氫能板塊布局廣闊，全鏈條協(xié)同效應(yīng)強：公司從制氫-加氫站-膜電極-電堆-整車全產(chǎn)業(yè)鏈布局氫能板塊，發(fā)揮全鏈條布局的協(xié)同效應(yīng)優(yōu)勢。公司在全國各地陸續(xù)建設(shè)加氫站，全國各地規(guī)劃100座次，公司運營的青島首座固定式加氫站已經(jīng)配套投運，具備1000公斤/天的加氫能力。子公司飛馳汽車是國內(nèi)最大的氫燃料電池客車企業(yè)，年產(chǎn)能5000臺，20年H1實現(xiàn)營業(yè)收入2.88億元，凈利潤1982萬元?？毓晒绝櫥鶆?chuàng)能目前燃料電池膜電極確定訂單在50萬片以上，未來在政策推動下營收有望保持三年10倍增速，其中2020/2021年營收預(yù)期分別為0.85/1.7億元。

盈利預(yù)測與投資建議： 預(yù)計公司2020-2022 年營業(yè)收入分別為128.46/218.03/227.09億元，凈利潤分別為7.04/27.18/33.04億元，對應(yīng)EPS分別為0.16/0.64/0.77元/股，PE分別為40.53/10.50/8.64倍。結(jié)合煉焦以及氫能業(yè)務(wù)的基本面，給予400億估值，目標價9.41元。我們持續(xù)看好美錦能源未來在市場的表現(xiàn)，維持公司“增持”評級。

風(fēng)險因素：焦炭價格下跌;氫能板塊發(fā)展不及預(yù)期。