經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、低溫天氣、煤價(jià)高企造成電荒頻現(xiàn)。09 年12 月以來(lái),我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇。

12 月的PMI 指數(shù)環(huán)比提升高達(dá)1.4 個(gè)百分點(diǎn),生產(chǎn)量指數(shù)也繼續(xù)顯著攀升至61.4%,顯示工業(yè)生產(chǎn)十分活躍,支撐著用電需求的快速回升(12月用電量增速依然達(dá)到25%以上)。天氣方面,全國(guó)大范圍下雪以及氣溫急降導(dǎo)致各地電網(wǎng)負(fù)荷驟增,來(lái)水不好使得水電出力顯著不足又進(jìn)一步加重了火電的負(fù)擔(dān)。然而,近期煤價(jià)的高企以及天氣原因造成的運(yùn)輸不便導(dǎo)致電廠(chǎng)存煤普遍低于正常水平,局部電荒頻現(xiàn),尤以中部省份最為嚴(yán)重。

    煤電矛盾演化為社會(huì)問(wèn)題,理順電價(jià)機(jī)制迫在眉睫。根據(jù)我們此前測(cè)算,在10 年火電發(fā)電量增長(zhǎng)8%、供電煤耗340 克/千瓦時(shí)、期間費(fèi)用率維持09 年水平的基礎(chǔ)假設(shè)下,如果平均原煤價(jià)格(5500 大卡)上漲50 元/噸,則火電行業(yè)將重歸虧損。因此,煤電之間的矛盾可能在09 年略有緩解的基礎(chǔ)上再次激化,此次的電荒便是顯著信號(hào)。我們認(rèn)為,當(dāng)煤電問(wèn)題已經(jīng)由簡(jiǎn)單的行業(yè)間矛盾演化為社會(huì)問(wèn)題的時(shí)候,我們應(yīng)該對(duì)政府在10 年進(jìn)一步理順電價(jià)機(jī)制抱有足夠的信心,而上網(wǎng)電價(jià)的的上調(diào)也將是大概率事件,而電價(jià)調(diào)整這類(lèi)事件性因素往往是比業(yè)績(jī)恢復(fù)更好的股價(jià)表現(xiàn)的催化劑,這點(diǎn)在08、09 年已經(jīng)得到驗(yàn)證,維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。

    融資融券與股指期貨推出在即,近期主要關(guān)注長(zhǎng)江電力。日前,國(guó)務(wù)院已經(jīng)原則同意開(kāi)展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種。我們認(rèn)為,在目前火電股價(jià)面臨壓力的情況下,大市值的水電公司有望在此因素刺激下具備階段性投資價(jià)值。最為典型的長(zhǎng)江電力,10 年P(guān)E 僅為17 倍,目前總市值1429 億,流通市值753 億元,在滬深300 權(quán)重成分股中排名17 位,電力股中最大。但從09 年5 月18 日復(fù)牌至今,長(zhǎng)電累計(jì)漲幅為-7.5%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于滬深300 的88.3%,具備很大的補(bǔ)漲潛力。其他個(gè)股建議關(guān)注10 年5 月面臨權(quán)證行權(quán)的國(guó)電電力、我國(guó)火電脫硝市場(chǎng)啟動(dòng)的直接受益者九龍電力、業(yè)績(jī)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期,資產(chǎn)重組對(duì)業(yè)績(jī)改善空間大的建投能源以及業(yè)績(jī)對(duì)電解鋁價(jià)格彈性較大的漳澤電力。