電力需求回升，動(dòng)力煤價(jià)格大幅上漲

11 月份全社會用電量同比增長27.63%，環(huán)比增長4.77%。由于今年來水情況差于去年同期，11 月份火電出力大幅增長。加之天氣情況導(dǎo)致運(yùn)輸不暢，11 月份動(dòng)力煤價(jià)格大幅上漲。1 月份為冬季取暖高峰，我們認(rèn)為電力需求上升與動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)上漲的態(tài)勢在本月內(nèi)不會改變。

電源投資、電網(wǎng)投資年底沖高

1-11 月份，全國電源基本建設(shè)完成投資2827 億元，同比增長3.31%，增速首次轉(zhuǎn)正;全國電網(wǎng)基本建設(shè)完成投資2885 億元，同比增長23.10%，增速比上月提高3.11 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，11 月份電源、電網(wǎng)投資突然加速主要原因是年底將至，各單位突擊完成全年預(yù)算指標(biāo)。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)2010 年兩電網(wǎng)投資增速將達(dá)到26%以上。

兩行業(yè)業(yè)績繼續(xù)向好

1-11 月份，發(fā)電行業(yè)利潤總額同比增長193.67%，火電行業(yè)毛利率繼續(xù)上升，水電行業(yè)毛利率下降，電網(wǎng)行業(yè)毛利率繼續(xù)下降;電力設(shè)備行業(yè)凈利潤總額同比增長20.42%，各細(xì)分行業(yè)毛利率基本保持穩(wěn)定。

電力行業(yè)估值合理，電力設(shè)備行業(yè)略有高估。

投資建議：

評級未來十二個(gè)月內(nèi)，電力“中性”，電力設(shè)備“有吸引力”。

2010 年電網(wǎng)投資方案在1 月份定調(diào)，本期我我們建議重點(diǎn)關(guān)注智能電網(wǎng)，如平高電氣、特變電工、思源電氣、榮信股份、置信電氣等。我們預(yù)期動(dòng)力煤價(jià)格繼續(xù)上漲，因此本期回避發(fā)電行業(yè)股票。