在看到《財(cái)政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于調(diào)整出口退稅政策的公告》時(shí)，估計(jì)很多投資者的第一反應(yīng)就是，這對于光伏概念股來說，究竟是利空還是利好呢?

  手中光伏、儲能的股票，在本周一開盤時(shí)，將會受到多大的影響呢?

01、出口退稅調(diào)降，有哪些直接影響?

就在中國光伏制造業(yè)嚴(yán)重內(nèi)卷、全面虧現(xiàn)金的至暗時(shí)刻，就在行業(yè)協(xié)會牽頭組織光伏企業(yè)積極自救、準(zhǔn)備通過限產(chǎn)限價(jià)等自律手段幫助大國光伏走出泥淖的關(guān)鍵時(shí)刻，就在特朗普信誓旦旦要加征60%關(guān)稅、拉上阿根廷米萊準(zhǔn)備一起退群《巴黎協(xié)定》的這樣一個(gè)寒氣逼人的時(shí)刻，國家財(cái)政部、稅務(wù)總局從出口退稅角度，給光伏制造企業(yè)直接斷奶了!

出口退稅稅率調(diào)低，將在多大程度上影響到光伏企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流、進(jìn)而影響到光伏組件企業(yè)的利潤呢?

一位電新行業(yè)分析師認(rèn)為，出口退稅稅率調(diào)整，光伏出口有望實(shí)現(xiàn)成本推動(dòng)型的漲價(jià)，倒逼企業(yè)技術(shù)進(jìn)步。

該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，由此增加的成本，將均由下游承擔(dān)，推漲出口電池/組件成本約4%。按照目前的組件含稅價(jià)格約0.7元/W，可能因?yàn)樵撟兓苿?dòng)出口組件價(jià)格上漲0.7/1.13*4%≈0.02~0.03元/W左右。此外，推動(dòng)價(jià)格抬升，也有助于避免刺激海外本土貿(mào)易保護(hù)。

加快行業(yè)洗牌，倒逼技術(shù)進(jìn)步。出口產(chǎn)品成本提升推動(dòng)價(jià)格上漲，進(jìn)一步考驗(yàn)組件廠商海外渠道產(chǎn)品銷售能力，尤其是溢價(jià)能力。除此之外，由于全行業(yè)成本曲線統(tǒng)一上移，促使其加快推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步，對降本提效需求更加迫切，新技術(shù)有望加速滲透。

該分析師認(rèn)為，該政策帶來的負(fù)面因素預(yù)計(jì)邊際影響不大。從需求端看，組件價(jià)格已處歷史低位，即使從現(xiàn)在的0.7元/W左右上修4%，對終端需求影響也不大，反而可能由于“買漲不買跌”的心理，刺激下游囤貨。

上述觀點(diǎn)，趕碳號基本贊同，唯有促進(jìn)技術(shù)進(jìn)一步這一條，不能完全茍同。話說光伏企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步，還不夠拼、還不夠卷么?TOPCon摧枯拉朽般洗掉了Perc，現(xiàn)在BC又在蠢蠢欲動(dòng)，甚至不惜主動(dòng)性地“技術(shù)擴(kuò)散”、以歡迎來我司挖人的方式，來卷TOPCon，還有HJT，也有起勢的意思。鈣鈦礦，也很熱鬧。

和機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)不同，一些光伏企業(yè)沒有這么樂觀。

畢竟，組件企業(yè)在與海外客戶簽訂訂單時(shí)，每家企業(yè)約定的具體條款不盡相同。在合同具體執(zhí)行過程中，能否因?yàn)槌隹趪惵实淖兓险{(diào)4%售價(jià)，這個(gè)其實(shí)要打一個(gè)問號。

一家頭部組件企業(yè)戰(zhàn)略負(fù)責(zé)人向趕碳號表示，此政策調(diào)整，對于光伏企業(yè)短期內(nèi)的影響“應(yīng)該是一事一議，傳聞降低退稅稅率已經(jīng)有一段時(shí)間了，如果在這段時(shí)間內(nèi)簽訂的合同有這樣的約定(新簽訂單)，可能還有動(dòng)價(jià)格的機(jī)會。否則，基本上沒有可能性。”

他補(bǔ)充說，“現(xiàn)在價(jià)格卷得那么厲害，屬于買方市場，任何漲價(jià)的企圖(或者邏輯，比如退稅稅率變化)都會被抵抗。這個(gè)行業(yè)，很多時(shí)候都沒有愿賭服輸?shù)钠跫s精神，這些年連老外都學(xué)會了討價(jià)還價(jià)，都是在博弈。”

另外一家TOP10組件企業(yè)的董秘向趕碳號表示，“出口退稅下調(diào)，是國家層面對于光伏行業(yè)的一次宏觀調(diào)控。從短期來看，組件企業(yè)可能會面臨利潤壓力，畢竟降低了4%的退稅額。但從中長期來看，也會倒逼國內(nèi)企業(yè)在出口時(shí)，讓組件價(jià)格回到合理區(qū)間。畢竟，目前這種接近成本甚至低于成本的價(jià)格是不可持續(xù)的。”

關(guān)于對在手訂單的影響，這位負(fù)責(zé)人表示，“關(guān)于和終端客戶的責(zé)任劃分，一般大家都是按合同來執(zhí)行，已經(jīng)發(fā)貨的以及有預(yù)付款的訂單，這種價(jià)格想要改變，會很困難。當(dāng)然，總體上還是以雙方協(xié)商為主。比如，如果雙方只簽了框架合同，還沒有發(fā)貨、也沒有收到定金的這種訂單，出口企業(yè)還有機(jī)會和海外客戶重新協(xié)商議價(jià)。”

如此看來，在12月1日以后光伏企業(yè)仍在執(zhí)行的海外訂單，能在多大程度上向上調(diào)價(jià)4%，真的是一個(gè)未知數(shù)了。

還有一些解決和“補(bǔ)救”辦法，那就是趕在12月1日前抓緊報(bào)關(guān)出口——這可能成為光伏企業(yè)們當(dāng)下最緊急的一件事。只是不知道，這樣操作，能否覆蓋掉光伏企業(yè)目前手中所有正在執(zhí)行的海外訂單。

所以，盡管有些不情愿，趕碳號仍然要實(shí)話實(shí)說。個(gè)人認(rèn)為，這一政策變化對于光伏和儲能企業(yè)，至少在短期內(nèi)，的確是一個(gè)不小的利空。

這個(gè)利空，對光伏企業(yè)自身而言，是建立在本已捉襟見肘、需要四處騰挪的三季報(bào)之上，是建立在當(dāng)下市場還沒有任何起色、年底不少企業(yè)還可能有存貨跌價(jià)準(zhǔn)備和設(shè)備減值計(jì)提這樣的財(cái)務(wù)報(bào)表之上。另外，無論是美國，還是以德國為重心的歐洲，還是從COP29上退場的南美國家阿根廷，市場環(huán)境因?yàn)榈鼐壵巫兓?，有進(jìn)一步惡化趨勢。

趕碳號猜測，如果出臺這樣的政策，那么會不會也配套出臺一些兜底政策呢，從而幫助內(nèi)外交困中的光優(yōu)企業(yè)度過難關(guān)?畢竟，如果海外市場萬一出現(xiàn)下降，只有國內(nèi)市場可以托底。

光伏雖然基本都是民營企業(yè)，難道就不該救嗎?光伏卷到現(xiàn)在，除了光伏企業(yè)自身的原因以外，難道就沒有地方產(chǎn)業(yè)招商、資本無序擴(kuò)張的加持與助力嗎?現(xiàn)在，就連躺進(jìn)ICU甚至太平間的房地產(chǎn)企業(yè)，我們都在積極營救，化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，近一年來，理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很打臉，趕碳號已經(jīng)幾乎放棄任何不切實(shí)際的想法了。不管怎樣，我們要一起呼吁，一起加油!

02、光伏出口退稅，誰是冤大頭?

我國光伏產(chǎn)品出口退稅，究竟起于何時(shí)呢?嚴(yán)格意義上說，始于1985年，那時(shí)還沒有光伏產(chǎn)業(yè)。

2003年，為了“從改革機(jī)制入手抓緊解決出口欠退稅問題”，國務(wù)院專門發(fā)了一個(gè)文——《國務(wù)院關(guān)于改革現(xiàn)行出口退稅機(jī)制的決定》，“對出口產(chǎn)品實(shí)行退稅是國際通行做法，符合世貿(mào)組織規(guī)則。我國從1985年開始實(shí)行出口退稅政策，1994年財(cái)稅體制改革以后繼續(xù)對出口產(chǎn)品實(shí)行退稅。出口退稅政策的實(shí)施，對增強(qiáng)我國出口產(chǎn)品的國際競爭力，擴(kuò)大出口，增加就業(yè)，保證國際收支平衡，增加國家外匯儲備，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速健康發(fā)展發(fā)揮了重要作用。”

關(guān)于光伏的出口退稅，我們在網(wǎng)上找到11年前的一篇文章，未必準(zhǔn)確，貼在這里僅供參考。據(jù)《中國日報(bào)》2013年9月30日報(bào)道——

來自外媒的消息，中國政府近期將出臺政策，給予光伏企業(yè)出口退稅優(yōu)惠。據(jù)悉，政策落實(shí)后，中國光伏企業(yè)自今年10月1日起，至2015年12月31日，將享受比例約為50%的增值稅退稅。

中國的光伏企業(yè)在前幾年“異軍突起”，一度成為中國對外出口的一支“生力軍”。但由于國際市場需求逐漸下降以及產(chǎn)能過剩的影響，眾多光伏企業(yè)均出現(xiàn)了出口滯銷的問題，逐漸步入了發(fā)展的“寒冬”。

根據(jù)官方數(shù)據(jù)，截至目前為止，中國國內(nèi)10大光伏企業(yè)負(fù)債總額已經(jīng)達(dá)到1000億元(約合163億美元)。為確保光伏企業(yè)安全“過冬”，中國政府先后出臺了一系列針對光伏企業(yè)的優(yōu)惠措施。

然而，有關(guān)專家表示，政策扶持只是其一，光伏企業(yè)要想真正走出寒冬，還需要做好迎接下一輪產(chǎn)業(yè)調(diào)整的準(zhǔn)備。

“無論如何刺激內(nèi)需，產(chǎn)能過剩的問題都很難得到徹底解決。要想實(shí)現(xiàn)光伏產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、優(yōu)勝劣汰是非常有必要的。我們可以預(yù)見的是，光伏產(chǎn)業(yè)新一輪的重新整合已經(jīng)是箭在弦上。”專家稱。

原來，當(dāng)時(shí)就有“產(chǎn)能過剩”問題了，光伏行業(yè)在那時(shí)技術(shù)、材料和市場三頭在外，海外市場占有率不高，和今天完全不同。

一位頭部光伏企業(yè)的CEO，對趕碳號昨天的文章觀點(diǎn)表達(dá)了認(rèn)同。他認(rèn)為，出口退稅調(diào)降，從長遠(yuǎn)看只會加快光伏大洗牌的進(jìn)程，促進(jìn)行業(yè)優(yōu)勝劣汰。

實(shí)際上，早在2022年我國光伏企業(yè)在海外大賺特賺的高光時(shí)刻，就應(yīng)該動(dòng)手了。我國光伏產(chǎn)品市場競爭力極強(qiáng)，成本優(yōu)勢明顯，不用補(bǔ)貼，也能成功。今年四季度以來，光伏企業(yè)中一直在流傳國家即將取消光伏產(chǎn)品13%出口退稅的消息?，F(xiàn)在不是傳聞中的取消，而是從13%調(diào)降至9%。從這個(gè)角度看，也可以說是高于市場預(yù)期，也算是利空出盡。

總之，抱著的孩子長不大。

一位光伏企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，這次實(shí)際上是國家通過調(diào)整退稅的手段，變相地幫中國光伏企業(yè)在海外漲價(jià)了。

漲幅多少呢?不多，4%!但是在以前，這個(gè)4%可是由國家支持的。以前誰獲益呢?當(dāng)然是海外客戶了，現(xiàn)在他們要比原來多花4%。

所以，這次光伏出口的“斷奶”行動(dòng)，并不是完全斷掉，仍然留了相當(dāng)大的余地，出口退稅稅率從13%下調(diào)至9%，降幅為30%!至于像通知中的銅型材、鋁型材等，此次出口退稅則全部取消了。

事實(shí)上，下調(diào)甚至完全取消我國光伏產(chǎn)品的出口退稅稅率，早有必要，市場也早有預(yù)期。

出口退稅，并不是我們的特例，而是一項(xiàng)國際慣例，世界各國普遍采用，其主要目的是使出口貨物以不含稅價(jià)格進(jìn)入國際市場，從而增強(qiáng)其在國際市場上的競爭力，并避免對跨國流動(dòng)物品重復(fù)征稅，促進(jìn)對外出口貿(mào)易‌。

很簡單，我們在海外購物，為什么可以在當(dāng)?shù)貦C(jī)場出關(guān)后可以拿到退稅呢?為什么我們在從國外回來的時(shí)候海淘的商品都要報(bào)關(guān)呢?而且并不是想買多少就能買多少?道理都是相通的，全世界所有國家都鼓勵(lì)自己的企業(yè)多創(chuàng)匯，多賺外國人的錢，鼓勵(lì)自己人多買國貨，少買外國人的東西。

為了多賺外匯，我們下了血本。2023年，我國大陸共出口硅片、電池、組件合計(jì)490億美元。按這個(gè)金額來計(jì)算，光出口退稅就高達(dá)63.7億美元!今年1-9月份，三種光伏產(chǎn)品出口合計(jì)263.57億，退稅約為34.26億美元!

這些錢，從本質(zhì)上說，并沒有流進(jìn)光伏企業(yè)的口袋。因?yàn)槲覀兲蜌饬?，賣到海外的產(chǎn)品售價(jià)，甚至比國內(nèi)還要低——因?yàn)槭敲舛惖?，理論上可以比國?nèi)便宜13%。關(guān)于這一點(diǎn)，有企業(yè)在海外甩貨時(shí)，發(fā)揮到了淋漓盡致，詳見趕碳號在今年初的一篇文章《巴西的組件，為什么一瓦只賣七毛錢?》

自2023年下半年以來，我國光伏產(chǎn)品出口狀況，從量升價(jià)增的高光時(shí)刻，到降價(jià)跑量、以價(jià)換量，搞到現(xiàn)在是量升價(jià)跌，有量無價(jià)，邊際效應(yīng)無窮遞減——出口量大幅增加，出口額急遽減少。

唯一真正得到實(shí)惠、占到便宜的，只有海外下游企業(yè)。而且，我們光伏企業(yè)現(xiàn)在虧得都砸鍋賣鐵了、日子都快過不下去了，售價(jià)都已經(jīng)低于成本價(jià)了，居然還在免稅!

關(guān)鍵，老外還嫌棄我們，認(rèn)為我們賣得太便宜，搞得他們本國的企業(yè)經(jīng)營不下去了，工人失業(yè)了，損害了人家的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。他們甚至以此為由，在多年以前就對我們征收所謂的“雙反稅”——“反傾銷”、“反補(bǔ)貼”。

我們的光伏企業(yè)受不了歐美不公平的貿(mào)易政策，被迫花巨資將產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到了東南亞。結(jié)果人家一路窮追猛打，一番裝模作樣的調(diào)查下來，說我們是“反規(guī)避”，到頭來一樣要課以重稅。

中國光伏產(chǎn)品物美價(jià)廉，以現(xiàn)在的市場價(jià)格就是漲價(jià)50%、甚至翻一倍上去，歐美包括印度、墨西哥的光伏產(chǎn)能，只要不是中國人在當(dāng)?shù)馗愕?，恐怕也競爭不過我們的國內(nèi)企業(yè)——他們該買的還會買。這不只是電力脫碳、能源轉(zhuǎn)型需要，也是為了應(yīng)對能源危機(jī)時(shí)的剛需，他們的電費(fèi)和我們相比，真的太貴了。

光伏產(chǎn)品，為什么要賣一個(gè)白菜價(jià)呢?菜農(nóng)自己已經(jīng)賠得精光，而且還是免稅的白菜?!搞到最后，我們光伏人的一身血汗，政府的一片赤誠，資本的一番助力，結(jié)果成了歐洲的柵欄?!

依趕碳號看，我國光伏產(chǎn)品在已經(jīng)建立絕對優(yōu)勢的當(dāng)下，光伏產(chǎn)品的出口退稅，可以完全取消。我們賣到海外去的光伏產(chǎn)品，甚至在定價(jià)上要比國內(nèi)市場貴一些。用這些合理利潤 ，投入到下一代光伏技術(shù)的研發(fā)創(chuàng)新中不好嗎，來改善經(jīng)營業(yè)績、提升光伏企業(yè)的綜合競爭力不好嗎?

這個(gè)道理應(yīng)該不難理解，為什么我們在國內(nèi)買進(jìn)口豪車就比在原產(chǎn)地買要貴出很多呢?好的東西，本就應(yīng)該賣出高價(jià)。光伏行業(yè)目前正在推行的國內(nèi)招投標(biāo)限底價(jià)，其實(shí)在出口上似乎也可以采取類似限制最低價(jià)的措施。

03、退稅大戶，都有誰?

趕碳號根據(jù)各家公司三季報(bào)、半年報(bào)整理梳理完上面這張表，趕碳號有點(diǎn)替一些企業(yè)冒汗了。在財(cái)務(wù)三張表中，出口退稅這一項(xiàng)，以“收到的稅費(fèi)返還”的形式，體現(xiàn)在現(xiàn)金流量表中。當(dāng)然，稅費(fèi)返還不只包括出口退稅這樣的稅收優(yōu)惠，也包括企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠返還、鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新的增值稅優(yōu)惠‌等。對于光伏電池組件企業(yè)來說，絕大部分是出口退稅。

看一家光伏、儲能企業(yè)的稅費(fèi)返還，不能只看絕對額，更要看在經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入中的占比，在其海外營收結(jié)構(gòu)中的占比。

由于這次調(diào)整退稅比例也涉及儲能電池，我們也將寧德時(shí)代、億緯鋰能(維權(quán))、國軒高科三家公司列入統(tǒng)計(jì)。一個(gè)奇怪的現(xiàn)象是國軒高科，今年前三季度，收到的稅費(fèi)返還占到當(dāng)期經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入的11.16%，是我們統(tǒng)計(jì)的所有企業(yè)中最高的一家。另外，該公司今年上半年的海外營收為55.27億元，同期收到的稅費(fèi)返還為8.315億元，占比高達(dá)15.04%，也遠(yuǎn)超寧德時(shí)代與億偉鋰能。

與國軒高科有些類似，在頭部光伏企業(yè)中，隆基綠能收到的稅費(fèi)返還占比也有些高得“不太正常”。今年上半年，隆基綠能收到的稅費(fèi)返還為30.62億元，同期隆基綠能的海外營收為185.28億元，占比高達(dá)16.53%，是我們統(tǒng)計(jì)的12家企業(yè)中最高的。

按說，光伏企業(yè)的出貨節(jié)奏、返稅節(jié)奏都大同小異，那么為什么隆基綠能表現(xiàn)得和其他頭部一體化企業(yè)之間有這么大的差異呢?

今年前三季度，隆基綠能“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”同比下降了30.37%，但其收到的稅費(fèi)返還，反而還上升了5.73%。

難道是，今年的第三個(gè)季度，隆基的海外銷售占比一下子大幅上升了，BC瘋狂出貨?果真如此，隆基綠能在今年三季報(bào)時(shí)肯定要大書特書了。還是隆基的出口退稅和去年同期相比并沒有增加多少，但是來自其它方面的稅費(fèi)返還大幅增加了?

還有一個(gè)案例是阿特斯趕碳號沒太搞明白，可能是科目的原因，為何今年三季度只有區(qū)區(qū)929.2萬元，上半年更是只有211.8萬元，這和今年上半年168.91億元的海外營收完全不成比例。

需要說明的是，上表中9家光伏企業(yè)，只有4家光伏企業(yè)的凈利率為正，要遠(yuǎn)遜色于儲能企業(yè)的凈利率。

出口退稅調(diào)整，對于企業(yè)的現(xiàn)金流影響以及間接對利潤的影響都有，儲能企業(yè)的承壓能力可能更強(qiáng)一些。相對來說，光伏組件企業(yè)的壓力會更大。

中長期看，對光伏肯定是利好，毫無疑問。

否極泰來。趕碳號期待中國光伏在海外能因此進(jìn)入一輪漲價(jià)周期，更期待國內(nèi)市場會出現(xiàn)光伏的利好政策，幫助行業(yè)止血，共度時(shí)艱。