事件描述

公司發(fā)布2024 年三季報。2024 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1338.62 億元，同比-2.79%;實現(xiàn)歸母凈利潤91.91 億元，同比+63.41%;扣非歸母凈利潤46.55 億元，同比-12.49%;基本每股收益0.515 元/股，同比+63.5%;加權(quán)平均ROE 實現(xiàn)17.26%，同比增加5.46 個百分點。24Q3 實現(xiàn)營業(yè)收入480.34億元，同比-2.08%;歸母凈利潤24.75 億元，同比-6.47%;扣非歸母凈利潤24.71 億元，同比-5.09%。

事件點評

公司三季度業(yè)績整體符合預(yù)期，8、9 月來水回落影響水電電量;雖火電仍一定程度受水電擠壓，但三季度已顯回暖趨勢。

電量方面，24Q3 受8、9 月相關(guān)流域來水減弱影響，水電電量略低于預(yù)期;火電電量回暖較快。24 年1-9 月公司合并報表口徑上網(wǎng)電量實現(xiàn)3296.95億千瓦時，同比+2.52%。其中火電上網(wǎng)電量2605.9 億千瓦時，同比-1.11%;水電上網(wǎng)電量470.28 億千瓦時，同比+15.46%;風(fēng)電上網(wǎng)電量141.3 億千瓦時，同比+5.75%;光伏上網(wǎng)電量79.47 億千瓦時，同比+99.82%。24 年Q3公司上網(wǎng)電量實現(xiàn)1267.26 億千瓦時，同比+1.24%;其中火電上網(wǎng)電量964.13億千瓦時，同比-0.57%，環(huán)比+23.36%;水電上網(wǎng)電量227.81 億千瓦時，同比+1.80%，環(huán)比+37.90%;風(fēng)電上網(wǎng)電量41.63 億千瓦時，同比+5.44，環(huán)比-13.79%;光伏上網(wǎng)電量33.68 億千瓦時，同比+78.62%，環(huán)比+21.28%。

電價方面，24Q3 上網(wǎng)電價整體穩(wěn)定。24 年Q3 公司平均上網(wǎng)電價410.48元/兆瓦時，同比-0.09%。

24Q3 光伏裝機表現(xiàn)亮眼。截至24 年三季度末，公司總裝機容量達10806.33 萬千瓦，環(huán)比增加93.33 萬千瓦;其中水電裝機保持不變，火電7196.90 萬千瓦，環(huán)比-60.5 萬千瓦;風(fēng)電953.23 萬千瓦，環(huán)比+0.90 萬千瓦;光伏1161.14 萬千瓦，環(huán)比+152.93 萬千瓦。

水電和新能源未來潛力大。公司新能源新增裝機量高，水電及新能源發(fā)電相關(guān)在建工程規(guī)模較大。24 年二季度末水電新公告大渡河流域42 萬千瓦在建;新能源方面，24 年上半年獲取新能源資源量842.47 萬千瓦，完成核準或備案新能源容量669.71 萬千瓦，其中風(fēng)電97.4 萬千瓦，光伏572.31萬千瓦。公司發(fā)電龍頭地位穩(wěn)固，具備持續(xù)投產(chǎn)能力。預(yù)期隨著在建項目落地，公司業(yè)績有望持續(xù)放量。

投資建議

考慮到公司為我國裝機規(guī)模最大的電力上市公司之一，背靠國家能源集　　團，煤電一體化協(xié)同性強，具備較強盈利能力及資源整合能力;且公司多點開花，后續(xù)有望實現(xiàn)火電盈利能力提升、水電發(fā)電量修復(fù)、新能源供電快速增長;預(yù)計公司2024-2026 年EPS 分別為0.52\0.53\0.56 元，對應(yīng)公司10 月30 日收盤價4.93 元，2024-2026 年P(guān)E 分別為9.6\9.2\8.7，維持“增持-A”評級。

風(fēng)險提示

上網(wǎng)電價超預(yù)期波動;裝機建設(shè)不及預(yù)期;上游燃料價格波動風(fēng)險;宏觀經(jīng)濟增速不及預(yù)期風(fēng)險。