10月10日，AH股高股息資產(chǎn)異軍突起，紅利低波50ETF(159547)漲2.90%，收回前一交易日大半跌幅。港股方面，恒生紅利ETF(159726)大漲4.79%，港股央企紅利ETF(513910)也漲超4%。

在高股息資產(chǎn)強勢崛起的帶動下，AH股均呈現(xiàn)轉(zhuǎn)暖回升，上證指數(shù)收漲1.32%，恒生指數(shù)漲近3%。

市場巨震，分歧出主線

華夏基金認為，市場在經(jīng)過初期的普漲修復(fù)之后，大概率進入震蕩“持久戰(zhàn)”階段，也即“分歧出主線”，在成交量非?；钴S的背景下，以芯片為代表的兼具“中國核心資產(chǎn)”與“新質(zhì)生產(chǎn)力”方向，有望成為市場下一階段主線。

華夏基金認為當前國內(nèi)經(jīng)濟周期處于邊際走強階段，芯片具備三大核心邏輯：

首先，基本面扎實，海內(nèi)外向上周期共振。全球和中國半導(dǎo)體銷售額均連續(xù)10個月實現(xiàn)同比正增長，且今年以來一直保持兩位數(shù)同比增幅，8月全球半導(dǎo)體銷售額創(chuàng)歷史新高。這主要得益于汽車、工控等供應(yīng)鏈庫存改善以及AI需求增加，半導(dǎo)體仍處于較高景氣度階段。

其次，國產(chǎn)化需求旺盛，投資額屢創(chuàng)新高。隨著AI發(fā)展，近期電子領(lǐng)域多款新品發(fā)布，華為秋季新品發(fā)布華為智慧屏產(chǎn)品V5 Max 110和智界R7等多款產(chǎn)品，芯片需求旺盛。

最后，芯片跟經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度極高，持續(xù)受益于政策發(fā)力。復(fù)盤過往行情，當政策發(fā)力，市場主線往往在成長板塊中跟經(jīng)濟關(guān)聯(lián)高的順周期方向，芯片受益于政策友好，市場彈性較高，例如在2016—2017年的順周期牛市、2020年的順周期牛市、2022年11月的順周期大反彈中，芯片都沒有缺席。

整體而言，華夏基金預(yù)計市場將從指數(shù)普漲轉(zhuǎn)向聚焦主線的分化行情，芯片板塊受益于政策與基本面向好的共振，有望匯聚更強共識。

華夏基金表示，假期開戶新股民大增，由于權(quán)限限制，新股民買不了創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板(需2年股齡)，不少新股民會選擇買相關(guān)指數(shù)ETF。芯片ETF(159995)全市場同標的產(chǎn)品規(guī)模第一，一鍵布局30只A股芯片全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭股，場外投資者可關(guān)注其聯(lián)接A類(008887)，聯(lián)接C類(008888)。

半導(dǎo)體材料ETF(562590)及其聯(lián)接基金(A類：020356、C類：020357)緊密跟蹤中證半導(dǎo)體材料設(shè)備指數(shù)，指數(shù)中半導(dǎo)體設(shè)備(53.1%)、半導(dǎo)體材料(22.6%)占比靠前，合計權(quán)重超75%，充分聚焦指數(shù)主題。

港股仍有較高配置價值

恒生科技指數(shù)在經(jīng)歷了短期大幅上漲后，積累了較多的獲利盤，因此本周出現(xiàn)回落，消化獲利盤完成換手，投資者平均持倉成本不斷抬升，整體看是牛市的健康走勢。趨勢角度，恒生科技指數(shù)快速地上漲突破前期多次高點，出現(xiàn)回踩也符合趨勢演繹的過程，目前過熱的情緒已有所緩解，指數(shù)波動幅度也逐漸收斂。華夏基金認為不論從政策、基本面、流動性還是市場自身周期角度看，其仍然具有較高的配置價值。

從市場流動性看，海外降息周期大概率仍將延續(xù)，港股市場來自外部的流動性擾動逐漸減少是大趨勢，從最新就業(yè)數(shù)據(jù)來看，證偽衰退預(yù)期并確認軟著陸的方向，利好風(fēng)險資產(chǎn)。此外目前的主要定價因素是中國財政政策發(fā)力預(yù)期+美國軟著陸寬貨幣預(yù)期，海外經(jīng)濟失速下行風(fēng)險暫時不突出，保持觀察即可。

而在政策面上，9月底以來，政策轉(zhuǎn)向催生“中國資產(chǎn)信心重估”，大的序幕剛剛開始。決策層為應(yīng)對中國經(jīng)濟面臨的“債務(wù)-通縮循環(huán)”陷阱，已經(jīng)出臺的一系列直指提振權(quán)益資產(chǎn)價格、穩(wěn)定房地產(chǎn)市場、刺激經(jīng)濟增長、擴大內(nèi)需消費的有力措施，并將針對后續(xù)情況不斷實施相應(yīng)措施。

從基本面看，2024年上半年，恒生科技指數(shù)營業(yè)收入累計同比增長8.93%，延續(xù)改善態(tài)勢，歸母凈利潤累計同比自2022年以來已過拐點，整體呈現(xiàn)回暖跡象，2024年上半年大幅增長100.45%，降本增效成果顯著，恒生科技指數(shù)為代表的科技板塊業(yè)績顯著占優(yōu)，微觀視角看，指數(shù)成分公司亮點頻頻，其成長性和活力為業(yè)績后續(xù)的提升奠定基礎(chǔ)。

此外，恒生科技指數(shù)(PE：25.97、PB：2.79)估值水平和全球科技股相比仍舊是估值洼地，后續(xù)估值上漲空間較大。從周期角度看，港股市場2022年10月底觸底后進入橫盤震蕩期，周期先于A股市場，磨底區(qū)間換手演繹得更加充分，后續(xù)進入上行周期的概率更高。

目前市場第一階段估值修復(fù)的普漲行情進入尾聲，第二階段大概率圍繞基本面、政策出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，隨著回調(diào)來臨，恒生科技等因為流動性及基本面優(yōu)勢，后續(xù)預(yù)計將迎來更多基本面驅(qū)動的長期資金進場，華夏基金表示可關(guān)注恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF(513330)、恒生科技指數(shù)ETF(513180)。

萬億級別資金或在路上

國務(wù)院新聞辦公室預(yù)告，將于2024年10月12日(星期六)上午10時舉行新聞發(fā)布會，請財政部部長藍佛安介紹“加大財政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況，并答記者問。

那么，財政將如何發(fā)力?目前，市場普遍預(yù)期，將有萬億級別的特別國債計劃發(fā)布。究竟規(guī)模如何，如何用好這些資金，也將影響到后續(xù)經(jīng)濟和市場的走向。

中金公司發(fā)布研報指出，金融周期下半場，需求不足的矛盾突出。今年9月底國新辦發(fā)布多項政策，高層會議也進一步釋放積極的政策信號，市場反應(yīng)積極。貨幣政策仍有寬松空間，但在私人部門去杠桿的大背景下，財政加碼的必要性顯著提升。

在嚴格規(guī)范新增債務(wù)的同時，加速地方存量債務(wù)置換，以及解決企業(yè)債務(wù)拖欠問題有利于減輕相關(guān)主體負擔，激發(fā)經(jīng)濟活力。

中金公司認為，在傳統(tǒng)基建空間縮減的背景下，財政支出重點由基建投資(硬基建)向民生(軟基建)轉(zhuǎn)變有助于財政提質(zhì)增效。民生的范圍比較廣，主要考慮教育、衛(wèi)生、社保。一個情景是參考別的國家達到中等發(fā)達國家時期和所謂的“瓦格納加速期”的情況。另一個情景是參考大約30個經(jīng)濟體現(xiàn)有數(shù)據(jù)的擬合情況，兩個情景的結(jié)果有一定差異，但總體上“軟基建”空間還比較大。不同領(lǐng)域的民生支出對經(jīng)濟增長的乘數(shù)差異較大，短期內(nèi)三大民生的乘數(shù)總體上可能為0.7—0.9，但長期乘數(shù)大于1。細分來看，教育短期乘數(shù)大于1，而衛(wèi)生和社會保障短期乘數(shù)小于1，這可能是因為前者支出的剛性更顯著。

興業(yè)研究認為，9月下旬以來增量貨幣政策、房地產(chǎn)政策密集發(fā)布。作為逆周期擴大總需求的關(guān)鍵，增量財政政策成為市場關(guān)注的重點。前8個月地方本級財政收支累計同比均不及0.5%，若調(diào)增國債規(guī)?？捎糜谙虻胤睫D(zhuǎn)移支付或支持民生社保支出等，緩解地方財政緊平衡壓力。假設(shè)一般預(yù)算收入的預(yù)算執(zhí)行率為96%，若支出端要達到年初預(yù)算水平，另需補充資金約8286億元;假設(shè)政府性基金收入預(yù)算執(zhí)行率約80%，若支出達到年初預(yù)算水平，則需補充資金約1.4萬億元;若要使財政支出力度達到疫情前水平，所需資金規(guī)模將更高。增量財政的規(guī)模與投向?qū)⒊蔀橛绊?0月市場預(yù)期的關(guān)鍵。

中信證券表示，政策信號出現(xiàn)重大變化，市場預(yù)期出現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)，未來內(nèi)需政策持續(xù)加碼或推動價格信號提前到來，行情將迎來大拐點;在預(yù)期大逆轉(zhuǎn)后，以散戶為主的增量資金集中入場為特征，脈沖式上漲短期內(nèi)還會持續(xù);當前正處于預(yù)期大逆轉(zhuǎn)向行情大拐點的過渡階段，以低P/B和內(nèi)需修復(fù)為核心，待價格信號確認，迎來行情大拐點后，將開啟以信用周期重新上行為核心特征的年度級別牛市行情，投資者將迎來更佳入場時機。

華夏基金表示，多重利好下市場有望形成第二波接力，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)類基金產(chǎn)品彈性及空間有望更佳，建議關(guān)注創(chuàng)業(yè)板100ETF華夏(159957，聯(lián)接基金：A類：006248，C類：006249)、科創(chuàng)100ETF華夏(588800，聯(lián)接基金：A類：020291，C類：020292)和創(chuàng)業(yè)板成長ETF(159967，聯(lián)接基金：A類：007475，C類：007474)。

值得一提的是，華夏基金發(fā)布公告，創(chuàng)業(yè)板100ETF華夏(159957)管理費率由0.50%調(diào)降至0.15%，托管費率由0.10%調(diào)整為0.05%，相關(guān)費率將調(diào)降至業(yè)內(nèi)最低標準。

ETF有望成為鋒利的矛

這波史詩級別的大反彈之后，ETF這類產(chǎn)品成為市場關(guān)注的焦點。資金借道ETF大舉入市，Wind數(shù)據(jù)顯示，9月24日至10月8日的短短6個交易日，股票ETF的資產(chǎn)凈值增加了約1萬億元。股票ETF的總規(guī)模也因此突破了3萬億元大關(guān)，刷新歷史紀錄。

華夏基金表示，和傳統(tǒng)投資方法相比，ETF各項優(yōu)勢明顯：

1. ETF費率低廉，和主動權(quán)益基金動輒1.2%的管理費相比，ETF的管理費率一般在0.15%—0.5%之間;

2. ETF有利于分散風(fēng)險，通過ETF參與A股，對散戶來說，等于迅速持有一攬子股票，持倉透明清晰，沒有風(fēng)格漂移問題，很好避免個股“黑天鵝”風(fēng)險，以及相應(yīng)的個股選擇難題;

3. ETF成交活躍，流動性好，有利于大資金快速布局和進出，境外、商品等品種可以實現(xiàn)T+0;

4. 另外，通過ETF參與市場，可以降低大量散戶門檻，例如港股通的50萬元門檻和創(chuàng)業(yè)板的10萬元+2年門檻。

市場低迷時有長線資金如國家隊借道ETF低位布局，市場上漲時也有活躍資金借道ETF快速上車，ETF在中國迅速崛起，短短9個月，總規(guī)模就從去年底的2萬億元擴張到現(xiàn)在的3萬億元規(guī)模，成為市場增量資金的重要入市渠道。

數(shù)據(jù)來源：Wind，個股不作為推薦，上述基金風(fēng)險等級為R4，為股票基金，其預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場基金。本基金為指數(shù)基金，投資者投資于本基金面臨跟蹤誤差控制未達約定目標、指數(shù)編制機構(gòu)停止服務(wù)、成份券停牌等潛在風(fēng)險、標的指數(shù)回報與股票市場平均回報偏離的風(fēng)險、標的指數(shù)波動的風(fēng)險、基金投資組合回報與標的指數(shù)回報偏離的風(fēng)險、標的指數(shù)變更的風(fēng)險、基金份額二級市場交易價格折溢價的風(fēng)險、申購贖回清單差錯風(fēng)險、參考IOPV決策和IOPV計算錯誤的風(fēng)險、退市風(fēng)險、投資者申購贖回失敗的風(fēng)險、基金份額贖回對價的變現(xiàn)風(fēng)險、衍生品投資風(fēng)險等。指數(shù)表現(xiàn)不代表產(chǎn)品業(yè)績，二級市場價格表現(xiàn)不代表凈值業(yè)績。本資料不作為任何法律文件，觀點僅供參考，資料中的所有信息或所表達意見不構(gòu)成投資、法律、會計或稅務(wù)的最終操作建議，我公司不就資料中的內(nèi)容對最終操作建議做出任何擔保。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負任何責任。上述基金為香港證券投資的基金，主要投資于香港證券市場中具有良好流動性的金融工具。除了需要承擔與境內(nèi)證券投資基金類似的市場波動風(fēng)險等一般投資風(fēng)險之外，本基金還面臨匯率風(fēng)險、香港市場風(fēng)險等境外證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險，跨境ETF實行T+0回轉(zhuǎn)交易機制資金運作周期縮短，可能帶來短期波動風(fēng)險。