【核心結(jié)論】基于模型分析,我們預(yù)計(jì)公司2024-2026 年歸母凈利潤(rùn)分別為622.05 億、637.44 億、645.12 億,EPS 分別為3.13、3.21、3.25 元,同比增長(zhǎng)4.21%、2.47%、1.21%??紤]DDM 估值方法,給予公司目標(biāo)價(jià)52.16元/股。首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。
【報(bào)告亮點(diǎn)】市場(chǎng)認(rèn)為煤炭行業(yè)是典型的周期型工業(yè)品行業(yè),行業(yè)景氣度隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)會(huì)發(fā)生明顯的周期變化;且認(rèn)為公司是典型的β品種,業(yè)績(jī)和股價(jià)是完全跟隨煤炭行業(yè)的景氣度漲跌。但是我們認(rèn)為在內(nèi)產(chǎn)不足、進(jìn)口干擾的雙重背景之下,預(yù)計(jì)2024-2026 年現(xiàn)貨采購(gòu)價(jià)格中樞依舊維持900-950 元/噸的位置;公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健,未來繼續(xù)保持高分紅概率較大。
【主要邏輯】
主要邏輯一:供需緊平衡,煤炭?jī)r(jià)格長(zhǎng)期高位穩(wěn)定。因此我們預(yù)計(jì)2024-2026年在電煤長(zhǎng)協(xié)充分保障的前提下,現(xiàn)貨采購(gòu)價(jià)格中樞依舊維持900-950 元/噸的位置,最高價(jià)格仍舊存在創(chuàng)新高的可能。
主要邏輯二:外購(gòu)減少降本增效,利潤(rùn)增長(zhǎng)空間可期。根據(jù)對(duì)煤炭業(yè)務(wù)板塊分拆經(jīng)營(yíng)模型分析來看,通過降低外購(gòu)煤、減少低毛利板塊業(yè)務(wù),預(yù)計(jì)2024年煤炭業(yè)務(wù)板塊綜合毛利率為32%,較2021 年毛利率27.6%明顯提升。
主要邏輯三:利潤(rùn)穩(wěn)定、業(yè)績(jī)穩(wěn)健,長(zhǎng)期保持高分紅。中國(guó)神華自上市以來累計(jì)現(xiàn)金分紅18 次,平均分紅率高達(dá)58.77%,2023 年公告凈利潤(rùn)分紅率超過75%,截至2024 年中期未分配利潤(rùn)高達(dá)2730.92 億,未來繼續(xù)保持高分紅概率較大。
風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期,產(chǎn)能投放超預(yù)期,進(jìn)口超預(yù)期,突發(fā)煤礦事故等。
責(zé)任編輯: 張磊