事件：公司發(fā)布2024 年半年報(bào)，2024H1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入437.97 億元，同比減少40.87%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-31.29 億元，同比減少123.58%;2024Q2 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入242.27 億元，同比減少40.66%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-23.43 億元，同比減少150.18%。

硅料銷量保持穩(wěn)健增長，穩(wěn)步推進(jìn)新產(chǎn)能+上游工業(yè)硅產(chǎn)能建設(shè)。2024H1 公司實(shí)現(xiàn)高純晶硅銷售22.89 萬噸，同比增長28.82%，N 型占比同比大幅提升，并實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體級(jí)多晶硅批量出貨，目前單位綜合電耗已降至50 度以下，硅耗已低至1.04kg/Kg-Si 以內(nèi)。公司云南20 萬噸多晶硅項(xiàng)目目前已全面達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)，包頭20 萬噸項(xiàng)目預(yù)計(jì)于年底前建成投產(chǎn)，屆時(shí)公司多晶硅產(chǎn)能將超過85 萬噸。此外公司為提高原材料保供能力并打造產(chǎn)業(yè)鏈溯源路徑，分別在內(nèi)蒙古達(dá)茂旗和四川廣元啟動(dòng)建設(shè)工業(yè)硅配套項(xiàng)目，預(yù)計(jì)達(dá)茂旗一期和蒼溪一期項(xiàng)目將相繼于2024年年底前建成投產(chǎn)。

TNC 產(chǎn)能建設(shè)加速推進(jìn)，預(yù)計(jì)2024 年底推出HJT+銅互連解決方案。2024H1公司實(shí)現(xiàn)電池銷量超過35GW(含自用)，TNC 產(chǎn)品非硅成本在國際銀價(jià)大幅上漲背景下較年初下降近20%。公司持續(xù)推進(jìn)TNC 產(chǎn)能建設(shè)，一方面約38GWPERC 產(chǎn)能已全部改造完畢，另一方面眉山16GW TNC 新建電池產(chǎn)能已如期投產(chǎn);隨著雙流25GW TNC 產(chǎn)能在年底全部投產(chǎn)，2024 年底公司TNC 電池產(chǎn)能規(guī)模將超過100GW。公司持續(xù)加強(qiáng)各項(xiàng)技術(shù)路線的研發(fā)創(chuàng)新，TNC 組件通過疊加0BB+EPC 鈍化技術(shù)，最高研發(fā)功率達(dá)743.2W(210-66 版型)，1GW 中試線平均功率突破735W，整線A 級(jí)率超過97%，并計(jì)劃于2024 年底輸出具有通威特色的HJT+銅互連解決方案。

組件業(yè)務(wù)維持高增，“漁光一體”電站建設(shè)持續(xù)推進(jìn)。2024H1 公司實(shí)現(xiàn)組件銷量18.67GW，同比增長108.36%。公司在國內(nèi)成功入圍五大六小等重要客戶的年度采購框架或項(xiàng)目直采，分布式市場實(shí)現(xiàn)市場份額的穩(wěn)步提升，海外新增開發(fā)南非、阿聯(lián)酋等重要市場，并相繼獲得南非AMEA Power、西班牙Baywa、羅馬尼亞GLODENI SOLAR 等海外知名客戶組件訂單。公司持續(xù)聚焦“漁光一體”項(xiàng)目開發(fā)與建設(shè)，報(bào)告期內(nèi)新增并網(wǎng)項(xiàng)目320MW，截止2024 年6 月底累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)規(guī)模4.39GW，報(bào)告期內(nèi)結(jié)算電量24.34 億度。

維持“買入”評(píng)級(jí)：產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格均快速下跌，審慎起見我們下調(diào)公司盈利，預(yù)計(jì)公司24-26 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-44.25/19.97/34.14 億元(下調(diào)205%/下調(diào)70%/下調(diào)64%)。公司作為硅料絕對(duì)龍頭擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏行業(yè)領(lǐng)先，未來市占率將進(jìn)一步提升，且在電池新技術(shù)/組件環(huán)節(jié)的布局也有望給公司盈利帶來額外增量，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏行業(yè)裝機(jī)不及預(yù)期;公司產(chǎn)能投放、產(chǎn)品銷售量不及預(yù)期;產(chǎn)能過剩價(jià)格戰(zhàn)激烈程度高于預(yù)期;公司技術(shù)路線選錯(cuò)或產(chǎn)能擴(kuò)張無法緊跟趨勢(shì)。