事件:

2024 年8 月22 日，大唐發(fā)電發(fā)布2024 年半年報：2024H1 公司實現(xiàn)收入583.1 億元，同比+0.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤31.1 億元，同比+104.85%。

2024Q2 公司實現(xiàn)收入275.7 億元，同比-8.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤17.8億元，同比+28.7%。

投資要點:

2024Q2 公司經(jīng)營性業(yè)績同比+98%。2024Q2 公司火電和風電等合計產(chǎn)生減值9.6 億元，若不考慮減值，2024Q2 公司歸母凈利潤為27.4 億元，同比+98%。Q2 業(yè)績大幅改善，我們認為主要是煤電和水電業(yè)績改善，以及投資收益增長。2024Q2 公司投資收益13.2 億元，同比+63%。2024H1 公司煤機利潤總額15.1 億元，較2023H1的-8.0 億元扭虧為盈，水電利潤總額10.3 億元，較2023H1 的0.9億元大幅改善，燃機/風電/光伏利潤總額3.5/11.3/3.9 億元，同比+59.1%/-23.0%/+14.4%。

2024H1 煤電業(yè)績同比扭虧為盈。2024H1 公司煤機利潤總額15.1億元，較2023H1 的-8.0 億元扭虧為盈，若不考慮減值則為18.9 億元，度電凈利(不考慮減值的利潤總額口徑，下同)2.1 分/度，2023H1為-0.9 分/度，業(yè)績同比改善主要是因為燃料價格同比下降。此外，受來水好轉影響，2024H1 煤電上網(wǎng)電量同比-0.8%，2024Q2 為同比-10.8%。

來水修復拉動水電業(yè)績同比大增。2024H1 水電利潤總額10.3 億元，較2023H1 的0.9 億元大幅改善，度電凈利7.8 分/度，2023H1 為1.0 分/度，主要是來水同比改善。2024H1 水電上網(wǎng)電量同比+41.3%，2024Q2 為同比+58.0%。

2024H1 風光合計新增裝機0.97GW。2024H1 風電利潤總額11.3 億元，同比-23%，若不考慮減值則為15.2 億元，同比+3.2%，上網(wǎng)電量同比+19.9%，度電凈利0.177 元/度，同比-2.9 分/度;光伏利潤總額3.9 億元，同比+14.4%，上網(wǎng)電量同比+48.45%，度電凈利0.15元/ 度， 同比-4.4 分/ 度。2024H1 公司風電/ 光伏新增裝機0.56/0.41GW，合計0.97GW，在建3.5/2.7GW。

盈利預測和投資評級：考慮到2024H1 公司火電、水電業(yè)績同比明顯修復，我們上調(diào)盈利預測，預計公司2024-2026 年收入分別為1233/1247/1252 億元，歸母凈利潤分別為50.5/55.6/61.2 億元，對應PE 分別為10/9/8 倍。展望2024 下半年，水電來水好轉有望進一步修復業(yè)績，維持“買入”評級。

風險提示：政策推進不及預期;新增裝機不及預期;煤炭價格大幅上漲;電價下調(diào);來水偏枯;行業(yè)競爭加劇;減值風險等。