事件:

8 月7 日，永泰能源發(fā)布相關(guān)公告：(1)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)預(yù)案;(2)關(guān)于煤下鋁項(xiàng)目采礦權(quán)獲取進(jìn)展公告;(3)關(guān)于公司所屬陜西億華礦業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司暨海則灘煤礦項(xiàng)目50 億元銀團(tuán)貸款授信審批通過(guò)的公告。

具體點(diǎn)評(píng)如下：

投資要點(diǎn):

發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)預(yù)案。公司擬通過(guò)發(fā)行股份方式購(gòu)買(mǎi)天悅煤業(yè)51.0095%股權(quán)，交易價(jià)格暫定不超過(guò)35,000.00 萬(wàn)元，發(fā)行價(jià)格預(yù)計(jì)為1.29 元/股。交易完成后，上市公司將以直接、間接的方式共計(jì)持有天悅煤業(yè)63.2571%股權(quán)，優(yōu)質(zhì)焦煤資源儲(chǔ)量可增加2,836.96萬(wàn)噸，焦煤產(chǎn)能產(chǎn)量可增加60 萬(wàn)噸/年。同時(shí)公司原有馮家壇礦區(qū)、蕩蕩嶺礦區(qū)將與天悅煤礦連接成片，形成“三礦連片”的地理優(yōu)勢(shì)。

按天悅煤業(yè)并表后實(shí)現(xiàn)年均凈利潤(rùn)13,358.45 萬(wàn)元計(jì)算，此次收購(gòu)PE估值約為5.1 倍。

關(guān)于煤下鋁項(xiàng)目采礦權(quán)獲取進(jìn)展公告：對(duì)所屬森達(dá)源煤礦等8 座礦井進(jìn)行了煤下鋁地質(zhì)調(diào)查，并于2024 年2 月通過(guò)山西省地質(zhì)協(xié)會(huì)評(píng)審，預(yù)估鋁土礦資源量共計(jì)1.16 億噸，按照采出比60%計(jì)算，可采出量約6,958 萬(wàn)噸。根據(jù)評(píng)審儲(chǔ)量，按照8 座礦井現(xiàn)有產(chǎn)能和預(yù)估鋁土礦可采出資源量計(jì)算，平均可延長(zhǎng)礦井開(kāi)采年限逾10 年以上。

按照8 座煤礦現(xiàn)有產(chǎn)能690 萬(wàn)噸/年、煤下鋁生產(chǎn)成本約300 元/噸、周邊同類(lèi)型鋁土礦產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格約450 元/噸計(jì)算，進(jìn)行煤下鋁開(kāi)發(fā)后，預(yù)計(jì)每年可增加公司營(yíng)業(yè)收入總額逾27 億元、凈利潤(rùn)約4.6 億元。

下屬陜西億華礦業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司暨海則灘煤礦項(xiàng)目50 億元銀團(tuán)貸款授信審批通過(guò)的公告。浦發(fā)銀行作為銀團(tuán)牽頭行，為公司所屬陜西億華礦業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司提供總規(guī)模不超過(guò)50 億元銀團(tuán)貸款，其中：

浦發(fā)銀行給予公司新增25 億元集團(tuán)授信額度，全部為項(xiàng)目類(lèi)額度，授信業(yè)務(wù)品種為固定資產(chǎn)貸款。銀團(tuán)貸款授信審批通過(guò)，有利于加快海則灘項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度。公司在建海則灘煤礦，擁有優(yōu)質(zhì)煤炭資源量11.45 億噸，煤種主要為優(yōu)質(zhì)化工用煤(長(zhǎng)焰煤、不粘煤和弱粘煤)及動(dòng)力煤，平均發(fā)熱量6,500 大卡以上，海則灘煤礦總投資85.33　　億元(不含礦業(yè)權(quán)費(fèi)用)，已于2022 年12 月開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)2026年6 月第一個(gè)工作面投產(chǎn)，當(dāng)年產(chǎn)煤300 萬(wàn)噸;2027 年達(dá)產(chǎn)，當(dāng)年產(chǎn)煤1,000 萬(wàn)噸。海則灘煤礦投產(chǎn)并充分釋放產(chǎn)能后，按2023 年市場(chǎng)平均煤價(jià)初步測(cè)算，年新增營(yíng)業(yè)收入約90 億元、新增凈利潤(rùn)約44億元、新增經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流約51 億元。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2024-2026 年公司營(yíng)業(yè)收入分別為330.6/338.3/354.3 億元，同比+10%/+2%/+5%，歸母凈利潤(rùn)分別為24.28/27.54/32.95 億元， 同比+7%/+13%/+20% ; EPS 分別為0.11/0.12/0.15 元(基于謹(jǐn)慎性原則，擬發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)事項(xiàng)暫不納入盈利預(yù)測(cè))，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為11/10/8 倍?？紤]到公司未來(lái)公司成長(zhǎng)性高，一方面海則灘礦井預(yù)期投產(chǎn)，產(chǎn)能增長(zhǎng)空間大，儲(chǔ)能轉(zhuǎn)型項(xiàng)目如期開(kāi)工，有望為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)注入新活力，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭市場(chǎng)價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn);安全生產(chǎn)事故風(fēng)險(xiǎn);煤礦達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);釩電池轉(zhuǎn)型投產(chǎn)不及預(yù)期;電廠發(fā)電量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);公司管理及運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);此次收購(gòu)未完成風(fēng)險(xiǎn);如果股價(jià)長(zhǎng)期偏低可能存在面值退市的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。