投資要點(diǎn)：

核心觀點(diǎn)：九豐能源是國(guó)內(nèi)重要綜合能源服務(wù)商。在清潔能源領(lǐng)域，公司是中國(guó)LPG、LNG 行業(yè)的重要參與者，在華南地區(qū)擁有突出的行業(yè)地位。在能源服務(wù)領(lǐng)域，公司加快市場(chǎng)布局，加大技術(shù)及資本投入力度，打通輔助排采業(yè)務(wù)服務(wù)各個(gè)環(huán)節(jié)，持續(xù)提升公司在輔助排采業(yè)務(wù)行業(yè)的影響力。在特種氣體領(lǐng)域，公司擁有領(lǐng)先提氦技術(shù)，積極推進(jìn)海南商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)項(xiàng)目，不斷加快特氣業(yè)務(wù)布局。展望未來(lái)，我們認(rèn)為公司有望在輔助排采、特種氣體業(yè)務(wù)方面實(shí)現(xiàn)較快成長(zhǎng)。

九豐能源：“一主兩翼”，打造一流綜合能源服務(wù)商。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分為清潔能源、能源服務(wù)、特種氣體三大板塊，呈現(xiàn)“一主兩翼”的業(yè)務(wù)發(fā)展格局。

其中，LNG 與LPG 業(yè)務(wù)是公司主要收入來(lái)源。2023 年以來(lái)，公司進(jìn)軍特種氣體市場(chǎng)，并取得業(yè)務(wù)突破。公司具備自主可控的中游核心資產(chǎn)與較強(qiáng)的周轉(zhuǎn)能力，已建設(shè)東莞市立沙島LNG/LPG 接收站，可實(shí)現(xiàn)LNG 年周轉(zhuǎn)能力150萬(wàn)噸，LPG 年周轉(zhuǎn)能力150 萬(wàn)噸;正在建設(shè)5 萬(wàn)噸級(jí)的惠州液化井碼頭項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2025 年正式投產(chǎn)。公司未來(lái)計(jì)劃通過(guò)構(gòu)建“海氣+陸氣”雙資源池，強(qiáng)化資源保障能力，打造一流的綜合能源服務(wù)商。

低產(chǎn)低效井增加，輔助排采業(yè)務(wù)迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。2010 年以來(lái)，中國(guó)天然氣開(kāi)采力度增強(qiáng)，氣井?dāng)?shù)量快速增長(zhǎng)，到2023 年，氣井?dāng)?shù)量已達(dá)6-8 萬(wàn)口左右，低產(chǎn)低效井?dāng)?shù)目也隨之增加。經(jīng)過(guò)多年開(kāi)采，高開(kāi)采難度的氣田逐漸增多，開(kāi)發(fā)成本逐漸上升，而中國(guó)天然氣增產(chǎn)需求依然較大?；谝陨媳尘?，中國(guó)輔助排采業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間廣闊，經(jīng)我們測(cè)算，中國(guó)輔助排采市場(chǎng)空間2025 年達(dá)53.69 億元。

氦氣產(chǎn)能加快布局，助力戰(zhàn)略性稀有氣體自主化進(jìn)程。中國(guó)國(guó)內(nèi)氦氣資源較少，僅占全球氦氣資源總量的2.12%，而國(guó)內(nèi)氦氣消費(fèi)量占全球氦氣消費(fèi)總量的12%左右，隨著醫(yī)療、航空、半導(dǎo)體等下游領(lǐng)域的發(fā)展，氦氣需求高速增長(zhǎng)。公司掌握LNG 項(xiàng)目BOG 提氦的關(guān)鍵技術(shù)和運(yùn)營(yíng)能力，2023 年公司氦氣產(chǎn)量超30 萬(wàn)方，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量10%;同時(shí)，公司積極布局液氦槽罐資產(chǎn)，打通液氦進(jìn)口鏈條，打造“國(guó)產(chǎn)氣氦+進(jìn)口液氦”雙資源池，并積極推進(jìn)海南商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)特燃特氣配套項(xiàng)目建設(shè)，推進(jìn)氦氣全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2024~2026 年歸母凈利潤(rùn)分別為16.52億元、17.77 億元、19.22 億元，EPS 分別為2.61 元、2.81 元、3.04 元，參考可比公司估值水平，給予其2024 年13-14 倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為33.93-36.54 元，維持“優(yōu)于大市”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游發(fā)展不及預(yù)期，項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期，天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)。