事項(xiàng)：

公司公告：公司于近日收到新疆維吾爾自治區(qū)應(yīng)急管理廳(簡稱“自治區(qū)應(yīng)急管理廳”)下發(fā)的《關(guān)于核定伊吾廣匯礦業(yè)有限公司白石湖露天煤礦生產(chǎn)能力的復(fù)函》(新應(yīng)急函【2024】47 號(hào))，復(fù)函要點(diǎn)內(nèi)容如下：

“1、經(jīng)現(xiàn)場核查，伊吾廣匯礦業(yè)有限公司所屬白石湖露天煤礦符合生產(chǎn)能力核增條件。經(jīng)研究決定，同意白石湖露天煤礦生產(chǎn)能力由1800 萬噸/年核增至3500 萬噸/年。

2、請伊吾廣匯礦業(yè)有限公司嚴(yán)格落實(shí)安全生產(chǎn)主體責(zé)任，深入研判安全風(fēng)險(xiǎn)，制定并落實(shí)管控措施，合理安排生產(chǎn)計(jì)劃，均衡組織生產(chǎn)等。”。

國信化工觀點(diǎn)：1)公司是我國唯一一家同時(shí)具備煤炭、天然氣、石油資源的民營企業(yè)，產(chǎn)能布局于新疆、南通、中亞區(qū)域，產(chǎn)能體量位于全國民營企業(yè)前列。其中煤炭板塊產(chǎn)能集中于新疆區(qū)域，目前在產(chǎn)煤礦為白石湖煤礦，產(chǎn)能核增至3500 萬噸/年;此外隨著年內(nèi)馬朗煤礦產(chǎn)能的有序推進(jìn)，2024 年內(nèi)公司煤炭產(chǎn)能預(yù)計(jì)增加1000 萬噸/年，將提升公司的營收及利潤。2)白石湖露天煤礦已被列入國家自然資源部綠色礦山名錄和國家發(fā)改委保供煤礦名單，白石湖煤礦煤種優(yōu)秀，開采便捷，對于保障我國能源安全具有重大意義。3)公司主營產(chǎn)品價(jià)格相對穩(wěn)定，公司煤炭、天然氣產(chǎn)銷量環(huán)比提升。4)2023 年年度權(quán)益分派實(shí)施在即，公司總股本為6565755139 股，扣除公司回購專用證券賬戶中的69707300 股，最終將以6496047839股為基數(shù)，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.70 元(含稅)，以6 月21 日收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)股息率為9.35%。

公司在新疆及中亞擁有豐富的煤炭、天然氣、石油資源，馬朗煤礦產(chǎn)能釋放將帶動(dòng)公司盈利上行，后續(xù)東部礦區(qū)產(chǎn)能釋放以及白石湖煤礦產(chǎn)能核增有望在十四五末期完成，公司煤炭產(chǎn)能增長具備可持續(xù)性。此外公司LNG 接收轉(zhuǎn)運(yùn)站有望于2025 年擴(kuò)張至1000 萬噸/年周轉(zhuǎn)能力，將持續(xù)增厚公司天然氣板塊盈利。我們維持對公司2024-2026 年歸母凈利潤為55/69/80 億元的預(yù)測，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 分別為8.9/7.1/6.1X，考慮到公司具備長期盈利增長驅(qū)動(dòng)因素以及高分紅比例，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

評(píng)論：

新疆維吾爾自治區(qū)應(yīng)急管理廳下發(fā)復(fù)函，同意白石湖露天煤礦生產(chǎn)能力由1800 萬噸/年核增至3500 萬噸/年

白石湖煤礦是公司當(dāng)前主要的在產(chǎn)煤礦，具有固定碳含量高、產(chǎn)氣量高、熱值高、內(nèi)含水和含氧量低的特點(diǎn)，屬于高質(zhì)量的氣化原料煤和動(dòng)力煤。依托本次產(chǎn)能核增，公司將加速釋放白石湖露天煤礦優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，提升其穩(wěn)產(chǎn)保供能力，為國家能源保供及地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出積極貢獻(xiàn)。

國家能源局正式批復(fù)馬朗煤礦由原500 萬噸/年新增至1000 萬噸/年，項(xiàng)目核準(zhǔn)通過后公司煤炭產(chǎn)能將大幅增長，帶動(dòng)公司營收利潤上行。

根據(jù)公司2024 年6 月3 日公告，國家能源局綜合司正式印發(fā)了復(fù)函，公司淖毛湖礦區(qū)馬朗一號(hào)煤礦產(chǎn)能規(guī)模由原500 萬噸/年新增至1000 萬噸/年，目前正基于新增產(chǎn)能規(guī)模積極推進(jìn)必要的項(xiàng)目手續(xù)審批辦理及項(xiàng)目前期開發(fā)準(zhǔn)備，力爭及早實(shí)現(xiàn)煤礦優(yōu)質(zhì)先進(jìn)產(chǎn)能的釋放。隨著馬朗煤礦產(chǎn)能的有序推進(jìn)，2024 年內(nèi)公司核準(zhǔn)煤炭產(chǎn)能將增加1000 萬噸/年。我們按照2024 年一季度煤價(jià)下行至階段性底部數(shù)據(jù)進(jìn)行測算，單噸煤炭凈利潤約為90 元，對應(yīng)新增1000 萬噸產(chǎn)能將帶來至少9 億元/年的利潤增厚，占2023 年利潤的17.4%。

主營產(chǎn)品價(jià)格相對穩(wěn)定，公司煤炭、天然氣產(chǎn)銷量環(huán)比提升。

主營產(chǎn)品價(jià)格方面，受今年初夏南方氣溫較低影響，居民用電需求一定程度上影響了煤炭需求，煤炭價(jià)格小幅下跌，但整體價(jià)格保持相對穩(wěn)定。后續(xù)隨著氣溫抬升，用煤需求提升或會(huì)帶動(dòng)煤價(jià)上行。

截止至2024 年6 月21 日，國內(nèi)5500K 動(dòng)力煤價(jià)為863 元/噸，相比年內(nèi)2024 年4 月9 日的低位801 元/噸上漲7.74%。此外，國內(nèi)LNG 市場價(jià)格也由2024 年2 月21 日的3882 元/噸上漲至2024 年6 月24 日的4352 元/噸，上漲12.11%。

產(chǎn)銷量方面，2024 年5 月公司實(shí)現(xiàn)煤炭銷量226.05 萬噸，同比減少25%，環(huán)比提升16%;實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)LNG 產(chǎn)量4.46 萬噸，同比增長276%(去年同期開展了年度檢修)，環(huán)比提升12%，實(shí)現(xiàn)天然氣貿(mào)易銷售量19.95萬噸，同比減少59%，環(huán)比增加42%。

股息率高達(dá)9.35%，長期持續(xù)的高股息政策凸顯出公司的長期配置價(jià)值。

根據(jù)公司公告，2023 年年度權(quán)益分派將于2024 年6 月27 日完成，公司總股本為6565755139 股，扣除公司回購專用證券賬戶中的69707300 股，最終將以6496047839 股為基數(shù)，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.70 元(含稅)，以6 月21 日收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)股息率為9.35%。。后續(xù)公司在完成2022-2024 年既有分紅方案的基礎(chǔ)上，會(huì)結(jié)合生產(chǎn)經(jīng)營情況適時(shí)推出接續(xù)方案，公司長期持續(xù)的高股息政策凸顯出公司具備長期配置價(jià)值。

投資建議：公司在新疆及中亞擁有豐富的煤炭、天然氣、石油資源，馬朗煤礦產(chǎn)能釋放將帶動(dòng)公司盈利上行，后續(xù)東部礦區(qū)產(chǎn)能釋放以及白石湖煤礦產(chǎn)能核增有望在十四五末期完成，公司煤炭產(chǎn)能增長具備可持續(xù)性。此外公司LNG 接收轉(zhuǎn)運(yùn)站有望于2025 年擴(kuò)張至1000 萬噸/年周轉(zhuǎn)能力，將持續(xù)增厚公司天然氣板塊盈利。我們維持對公司2024-2026 年歸母凈利潤為55/69/80 億元的預(yù)測，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為8.9/7.1/6.1X，考慮到公司具備長期盈利增長驅(qū)動(dòng)因素以及高分紅比例，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

馬朗煤礦產(chǎn)能釋放進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);新疆鐵路運(yùn)力不足的風(fēng)險(xiǎn);煤炭價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn);天然氣價(jià)差縮窄的風(fēng)險(xiǎn)。