事項(xiàng)：

2024 年6 月6 日，中國(guó)海油宣布在南海西部超深水超淺氣層勘探領(lǐng)域獲得重大突破。

國(guó)信化工觀點(diǎn)：

1)我國(guó)超深水超淺氣層領(lǐng)域勘探獲得重大突破：陵水36-1 氣田位于南海西部海域，平均水深約1500 米。

主要含氣層系為第四系樂(lè)東組儲(chǔ)層，平均氣層埋深210 米，探井測(cè)試無(wú)阻天然氣流量超1000 萬(wàn)方/天(約合5.7 萬(wàn)桶油當(dāng)量/天)，2023 年中國(guó)海油油氣產(chǎn)量約為185.7 萬(wàn)桶油當(dāng)量/天。陵水36-1 是中國(guó)海油繼荔灣3-1、“深海一號(hào)”(陵水17-2)、“深海一號(hào)”二期(陵水25-1)、寶島21-1、開(kāi)平南等油氣田后，在深水勘探領(lǐng)域又一重大突破。后續(xù)中國(guó)海油將持續(xù)開(kāi)展超淺層儲(chǔ)層勘探及開(kāi)發(fā)關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，為新型天然氣資源的利用、加快深海油氣資源勘探開(kāi)發(fā)貢獻(xiàn)力量。

2)中長(zhǎng)期角度我國(guó)天然氣需求維持較快增長(zhǎng)：2023 年我國(guó)天然氣需求呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，全年天然氣消費(fèi)量為3900 億立方米。按照十四五現(xiàn)代能源體系規(guī)劃，2025 年天然氣消費(fèi)量將達(dá)到4200-4600 億立方米，復(fù)合增速達(dá)到7%左右，天然氣的消費(fèi)峰值預(yù)計(jì)出現(xiàn)在2040 年，約為7000 億立方米。消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，城市燃?xì)夂凸I(yè)燃料為當(dāng)前主要需求，未來(lái)增長(zhǎng)過(guò)程中天然氣發(fā)電和城市燃?xì)鈱⒇暙I(xiàn)主要增量。

3)公司制定了三個(gè)萬(wàn)億大氣區(qū)戰(zhàn)略規(guī)劃，增產(chǎn)路徑明確：2022 年中國(guó)海油提出了油氣資源供給保障中心建設(shè)方案，制定了三個(gè)萬(wàn)億大氣區(qū)戰(zhàn)略規(guī)劃，是指南海大氣區(qū)、渤海大氣區(qū)和陸上鄂東-沁水大氣區(qū)探明儲(chǔ)量均達(dá)到1 萬(wàn)億立方米。南海萬(wàn)億大氣區(qū)主要涵蓋中國(guó)南海的鶯歌海盆地、瓊東南盆地和珠江口盆地，渤海萬(wàn)億大氣區(qū)主要是渤海灣盆地渤海海域的中國(guó)海油礦區(qū)，陸上鄂東-沁水萬(wàn)億大氣區(qū)指的是中國(guó)海油在鄂爾多斯盆地東緣和沁水盆地的非常規(guī)天然氣礦區(qū)。中國(guó)海油戰(zhàn)略規(guī)劃提出將于2025 年左右建成南海萬(wàn)億大氣區(qū)，2028 年左右建成陸上鄂東-沁水萬(wàn)億大氣區(qū)，2030 年左右建成渤海萬(wàn)億大氣區(qū)。南海是公司天然氣增儲(chǔ)上產(chǎn)的主戰(zhàn)場(chǎng)之一，陵水36-1 的測(cè)試成功，進(jìn)一步夯實(shí)了南海‘萬(wàn)億大氣區(qū)’資源基礎(chǔ)。

公司將繼續(xù)加大南海油氣勘探開(kāi)發(fā)力度，不斷提升能源供應(yīng)能力。

4)5 月份國(guó)際天然氣市場(chǎng)價(jià)格企穩(wěn)回暖：5 月以來(lái)，隨著北半球夏季到來(lái)，在高溫天氣的刺激下，天然氣發(fā)電制冷需求增加;同時(shí)美國(guó)FREEPORT LNG 出口終端恢復(fù)正常運(yùn)行，美國(guó)LNG 出口量恢復(fù)性增加，5 月份國(guó)際天然氣市場(chǎng)價(jià)格企穩(wěn)回暖。2024 年5 月，NYMEX 天然氣期貨平均收盤(pán)價(jià)為2.41 美元/百萬(wàn)英熱單位，較上月上漲0.62 美元/百萬(wàn)英熱單位(+34.9%);Henry Hub 天然氣平均現(xiàn)貨價(jià)為2.15 美元/百萬(wàn)英熱單位，較上月上漲0.55 美元/百萬(wàn)英熱單位(+34.5%);東北亞液化天然氣平均到岸價(jià)為11.23 美元/百萬(wàn)英熱單位，較上月上漲1.16 美元/百萬(wàn)英熱單位(+11.5%);中國(guó)液化天然氣平均出廠價(jià)格為4319 元/噸，較上月上漲189 元/噸(+4.6%)。

5)投資建議：我們維持對(duì)公司2024-2026 年歸母凈利潤(rùn)1498/1564/1633 億元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)EPS 分別為3.15/3.29/3.43 元，對(duì)應(yīng)A 股PE 分別為9.5/9.1/8.7 倍，對(duì)應(yīng)H 股PE 分別為6.4/6.1/5.8 倍，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

評(píng)論：

我國(guó)超深水超淺氣層領(lǐng)域勘探獲重大突破

陵水36-1 氣田位于南海西部海域，平均水深約1500 米。主要含氣層系為第四系樂(lè)東組儲(chǔ)層，平均氣層埋深210 米，探井測(cè)試無(wú)阻天然氣流量超1000 萬(wàn)方/天(約合5.7 萬(wàn)桶油當(dāng)量/天)，2023 年中國(guó)海油油氣產(chǎn)量約為185.7 萬(wàn)桶油當(dāng)量/天。陵水36-1 是中國(guó)海油繼荔灣3-1、“深海一號(hào)”(陵水17-2)、“深海一號(hào)”二期(陵水25-1)、寶島21-1、開(kāi)平南等油氣田后，在深水勘探領(lǐng)域又一重大突破。后續(xù)中國(guó)海油將持續(xù)開(kāi)展超淺層儲(chǔ)層勘探及開(kāi)發(fā)關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，為新型天然氣資源的利用、加快深海油氣資源勘探開(kāi)發(fā)貢獻(xiàn)力量。

中長(zhǎng)期角度我國(guó)天然氣需求維持較快增長(zhǎng)

2023 年我國(guó)天然氣需求呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，全年天然氣消費(fèi)量為3900 億立方米。按照十四五現(xiàn)代能源體系規(guī)劃，2025 年天然氣消費(fèi)量將達(dá)到4200-4600 億立方米，復(fù)合增速達(dá)到7%左右，天然氣的消費(fèi)峰值預(yù)計(jì)出現(xiàn)在2040 年，約為7000 億立方米。消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，城市燃?xì)夂凸I(yè)燃料為當(dāng)前主要需求，未來(lái)增長(zhǎng)過(guò)程中天然氣發(fā)電和城市燃?xì)鈱⒇暙I(xiàn)主要增量。

公司制定了三個(gè)萬(wàn)億大氣區(qū)戰(zhàn)略規(guī)劃，增產(chǎn)路徑明確2022 年中國(guó)海油提出了油氣資源供給保障中心建設(shè)方案，制定了三個(gè)萬(wàn)億大氣區(qū)戰(zhàn)略規(guī)劃，是指南海大氣區(qū)、渤海大氣區(qū)和陸上鄂東-沁水大氣區(qū)探明儲(chǔ)量均達(dá)到1 萬(wàn)億立方米。南海萬(wàn)億大氣區(qū)主要涵蓋中國(guó)南海的鶯歌海盆地、瓊東南盆地和珠江口盆地，渤海萬(wàn)億大氣區(qū)主要是渤海灣盆地渤海海域的中國(guó)海油礦區(qū)，陸上鄂東-沁水萬(wàn)億大氣區(qū)指的是中國(guó)海油在鄂爾多斯盆地東緣和沁水盆地的非常規(guī)天然氣礦區(qū)。中國(guó)海油戰(zhàn)略規(guī)劃提出將于2025 年左右建成南海萬(wàn)億大氣區(qū)，2028 年左右建成陸上鄂東-沁水萬(wàn)億大氣區(qū)，2030年左右建成渤海萬(wàn)億大氣區(qū)。南海是公司天然氣增儲(chǔ)上產(chǎn)的主戰(zhàn)場(chǎng)之一，陵水36-1 的測(cè)試成功，進(jìn)一步夯實(shí)了南海‘萬(wàn)億大氣區(qū)’資源基礎(chǔ)。公司將繼續(xù)加大南海油氣勘探開(kāi)發(fā)力度，不斷提升能源供應(yīng)能力。

5 月份國(guó)際天然氣市場(chǎng)價(jià)格企穩(wěn)回暖

5 月以來(lái)，隨著北半球夏季到來(lái)，在高溫天氣的刺激下，天然氣發(fā)電制冷需求增加;同時(shí)美國(guó)FREEPORT LNG出口終端恢復(fù)正常運(yùn)行，美國(guó)LNG 出口量恢復(fù)性增加，5 月份國(guó)際天然氣市場(chǎng)價(jià)格企穩(wěn)回暖。2024 年5 月，NYMEX 天然氣期貨平均收盤(pán)價(jià)為2.41 美元/百萬(wàn)英熱單位，較上月上漲0.62 美元/百萬(wàn)英熱單位(+34.9%);Henry Hub 天然氣平均現(xiàn)貨價(jià)為2.15 美元/百萬(wàn)英熱單位，較上月上漲0.55 美元/百萬(wàn)英熱單位(+34.5%);東北亞液化天然氣平均到岸價(jià)為11.23 美元/百萬(wàn)英熱單位，較上月上漲1.16 美元/百萬(wàn)英熱單位(+11.5%);中國(guó)液化天然氣平均出廠價(jià)格為4319 元/噸，較上月上漲189 元/噸(+4.6%)。

投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)我們維持對(duì)公司2024-2026 年歸母凈利潤(rùn)1498/1564/1633 億元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)EPS 分別為3.15/3.29/3.43元，對(duì)應(yīng)A 股PE 分別為9.5/9.1/8.7 倍，對(duì)應(yīng)H 股PE 分別為6.4/6.1/5.8 倍，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

原油價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);自然災(zāi)害頻發(fā)的風(fēng)險(xiǎn);新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);地緣政治風(fēng)險(xiǎn);政策風(fēng)險(xiǎn)等。